预测市场正迅速从加密货币的好奇现象转变为严肃的金融基础设施，然而监管机构仍未能决定它们究竟是创新还是赌博。
尽管此前获得了商品期货交易委员会（CFTC）的批准，马萨诸塞州在 2025 年对 Kalshi 提起的关于 NFL 合约的诉讼，突显了州与联邦监管之间日益扩大的差距。同时，洲际交易所（ICE）对Polymarket 的数十亿美元投资将事件驱动交易推向主流金融。
曾被视为“合法化赌博”的预测市场，如今吸引了机构资本，监管者竞相定义投机与金融创新的界限。
联邦法与州法：谁定界限为了评估这些市场是标志着金融创新的下一个阶段，还是仍然是高风险的投机行为，BeInCrypto 采访了 Rachel Lin（SynFutures）、Juan Pellicer（Sentora）和 Leo Chan（Sportstensor）。他们各自对 2026 年即将到来的预测市场的法律和经济力量提供了独特的见解。
马萨诸塞州对 Kalshi 的 NFL 合约的挑战暴露了联邦与州监管之间的冲突。CFTC 已批准这些合约，但该州将其归类为无牌赌博——这一争议正在定义事件市场在美国法律中的地位。
“投资者最终应信任联邦 CFTC 的框架，该框架优先于州法律关于衍生品的规定，并明确批准了 Kalshi 的 NFL 合约。这在持续的州挑战中提供了全国范围的清晰性，”Sentora 的研究主管 Juan Pellicer 表示。
Sportstensor 的 CEO Leo Chan 补充说，州级规则的碎片化已经在体育博彩监管中造成了混乱，并表示一致的联邦指导将为平台和参与者恢复清晰性。两位高管都同意，统一的监管框架对于机构采用至关重要。
成交量与价值 市场健康指标根据 Dune 的行业数据，主要平台的每周交易量最近已超过 20 亿美元，其中 Kalshi 占据约 60% 的市场份额，Polymarket 占约 35%，分别为 13 亿美元和 7.73 亿美元，因为无代币模式主导了总锁定价值。
批评者指出，这些数据包括往返交易，这些交易在不转移实际风险的情况下夸大了活动量。行业领导者认为，透明度必须超越单纯的交易量指标。
“仅靠交易量无法反映经济现实，”SynFutures 的Rachel Lin表示。“我们应该报告时间加权的未平仓合约和净名义结算金额——这才能显示市场解决时真正转移了多少风险。”
Lin 补充说，流动性深度、独特的资金交易者和留存率等指标有助于监管机构和机构区分真实参与和表面交易。Pellicer 也表示赞同，指出标准化披露未平仓合约、交易者数量和持有期将增强信心，并证明这些市场确实在转移真实风险，而非制造噪音。
估值与投资者逻辑分析Polymarket 推出了一个金融中心，提供“涨/跌”股票和指数市场，并与 Stocktwits 合作，将结果预测直接嵌入股票页面——将投资者情绪转化为可交易的概率。
Kalshi 约 20 亿美元的估值和 Polymarket 报告的 90–100 亿美元估值引发了关于可持续性的讨论。一些投资者认为，考虑到快速增长，这些倍数是合理的；而另一些人则将其视为对未来网络效应的投机性押注。
“这些倍数是由快速扩张所支撑的，”Pellicer 说。“Kalshi 的年化交易量从去年的 3 亿美元增长到 500 亿美元。预测市场可能会颠覆超过 1 万亿美元的传统衍生品市场。”
Leo Chan反驳说，Polymarket 的估值反映了其重塑全球金融信息流的潜力——这是对集体洞察力货币化的长期押注，而非短期收益。
体育博彩转型金融基础设施Kalshi 超过 60% 的活动仍集中在体育领域，但多元化将决定机构是否将预测市场视为金融工具。Lin 认为，合法性将来自于定价传统金融无法衡量的结果。
“机构不需要另一种方式来交易收益或宏观事件——他们已经有了，”Lin 说。“预测市场的真正价值在于量化传统金融无法衡量的东西：政策决策、技术突破和地缘政治风险。”
Chan 指出，在选举、重大体育赛事或突发新闻期间，用户采用率会激增——每次都吸引新用户。Pellicer 补充说，可持续性取决于留存率：当大约 30% 的新用户保持活跃时，“你可以开始称之为有意义的采用。”
Polymarket 已与 Stocktwits 合作推出基于收益的市场，而 X（前身为 Twitter）已将其命名为官方数据提供商。同时，xAI 与 Kalshi 携手合作，将预测市场的影响力扩展到加密货币以外的受众。
治理与透明度国际货币基金组织（IMF）警告称，透明度和治理的薄弱可能会加剧快速增长的金融市场中的操控风险——这一担忧同样适用于正在扩展的预测市场。该行业必须采用机构级标准进行风险管理、保证金和信息披露，以发展成为可信的金融工具。
“预测市场需要波动性调整后的保证金、实时头寸披露和独立审计，”Pellicer 表示。“这些改革将其从投机工具转变为可靠的对冲工具。”
Chan 赞同这一观点，表示预测市场的行为类似于期权，应在类似的框架下进行监管。Lin 强调，从风险投资基金到金融机构的战略投资者提供了关键的监管信誉和政策通道。
Pellicer 补充说，像 Charles Schwab、Henry Kravis、Peter Thiel 和 Vitalik Buterin 这样的支持者带来了资本和合法性，加速了政策参与和公众接受。主要支持者包括 Founders Fund、Blockchain Capital、Ribbit、Valor、Point72 Ventures 和 Coinbase Ventures——在新的“概率数据”资产类别中架起了加密原生资本和传统资本的桥梁。
全球展望：美国之外欧洲的 MiCA 框架对预测市场未作定义，而新加坡和泰国则根据赌博法禁止它们。然而，阿联酋和香港等新兴司法管辖区正在成为受监管增长的试验场。Chan 指出，英国凭借其平衡的赌博法律和“高度金融化”的文化，可能填补 MiCA 的政策空白并推动早期采用。
Lin 认为全球的实验是经济如何重视信息的更广泛转变。为以前无法衡量的结果定价可能会重新定义市场——从交易资产到交易知识。Chan 建议，这一趋势可能导致“未来治”模型，即通过市场结果而非投票来决定公共政策。
结论国际货币基金组织（IMF）在其2025 年 7 月展望中预测全球增长 3.0%——这一背景有利于风险资产和事件市场。随着更明确的规则，预测市场可能成为机构和散户交易者的标准对冲工具。
预测市场正从投机的边缘走向金融的合法化。ICE 的投资和 CFTC 的批准标志着基础设施的成熟，然而法律的碎片化和治理风险依然存在。创新与赌博之间的界限依然模糊——这更多地取决于监管和信任，而非技术本身。
如果透明度和监管能够与创新同步发展，事件合约可能会演变为一种新的风险定价工具，供投资者和机构使用。在此之前，预测市场正处于十字路口：既是实验的一部分，也是基础设施的一部分，同时也是金融如何重视前瞻性的实时测试。
