自 2 月底以来，全球五大私募信贷基金管理机构已陆续限制或暂停投资者赎回。这一流动性紧缩，或将迫使受困资金持有者抛售包括比特币（$BTC）、以太坊（$ETH）在内的高流动性资产。
此时压力进一步加剧。美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将于 3 月 17 日至 18 日举行会议，而 2025 年以来的八次 FOMC 会议中，有七次后 $BTC 价格出现下跌。当前，恐慌与贪婪指数已显示极度恐慌，令加密市场在利率决议周前，达到自 2022 年以来的最脆弱水平。
私募信贷基金赎回潮起于 Blue Owl Capital，随后蔓延至 贝莱德（BlackRock）、HPS、Cliffwater 以及摩根士丹利（Morgan Stanley）。
每当有基金开启流动性“闸门”，都会引发连锁反应。当一家锁定资本时，投资者便加速从其他基金赎回，担心这些基金也会相继限赎。
Cliffwater 旗下一支管理规模达 330 亿美元的明星产品，在单季投资者申请赎回高达 14%（创历史新高）后，将赎回比例限制在 7%。 相关报道显示，基金只兑现了一半赎回请求。
摩根士丹利 North Haven 私募收益基金则在将赎回比例封顶为 5% 后，仅兑付了 1.69 亿美元，大约为投资者赎回总额的 45.8%。
“三周之内，已有五家私募信贷机构封锁、限制或紧急调整了赎回通道。” 比特币支持者 Justin Bechler 评论道。
对于无法从信贷基金灵活取回资金的投资者而言，筹集现金时自然会首先考虑抛售流动性最强的资产。$BTC 和 $ETH 作为许多机构配置的重点高流动性风险资产，因此成为首选变现渠道。
与此同时，服务中小企业的商业发展公司（BDC），目前市价净值比仅为 0.73，
这是自 2020 年以来的最大折价，反映出信贷资金已加速去风险化。
与此同时，CME FedWatch 工具显示，美联储在下周维持利率于 3.50% 至 3.75% 区间的概率已超过 99%。市场对于此次决议早已充分计价。
目前对于加密市场而言，关键在于美联储的公开表态。如果美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）释放任何鹰派信号，可能加速信贷市场已现的去风险化进程，并对 $BTC 价格形成下行压力。
今年 1 月 FOMC 会议宣布维持利率后，$BTC 价格在 48 小时内从 90 400 美元大幅回落至 83 383 美元。如果本次出现类似走势，且当前私营信贷紧缩持续，$62 300 支撑位将面临严峻考验。
目前市场不确定性并不限于赎回压力。本周，德意志银行披露，其私人信贷投资组合已增至 259 亿欧元（约合 300 亿美元），较 2024 年增长 6%。
其中，科技领域贷款同比大增逾三分之一，达到 158 亿欧元（183 亿美元），主要集中投向正面临 AI 冲击的软件企业。
这家德国金融机构还为数据中心融资提供了数十亿美元贷款。一位高管透露，德意志银行旗下投资部门正大举押注 AI 基础设施领域资金投放。
这为与加密生态相关的市场带来“双刃剑”风险：传统软件贷款受 AI 竞品冲击存在资产减值可能，而新一轮 AI 融资热潮又可能孕育新的泡沫。
美国主流信用债券 ETF（如 HYG、JNK、LQD）的看跌期权未平仓合约量已创下 1,150 万份历史新高，较去年翻倍，远超 2022 年水平。
科技高收益信用利差扩大至 556 个基点，比整体高收益基准溢价 195 个基点。
这些绝非抽象信号！
这些数据直观反映了机构投资者正如何积极布局，对冲信用风险爆发。
下周美联储议息在即，关键看这一决定究竟会引发一次小幅“利好兑现抛售”，还是刺激信用受困资金被迫大幅抛盘，进而波及加密市场。
如果美联储释放“按兵不动”的耐心信号，而非公募债券市场的“关闭通道”仍在蔓延，$BTC 可能将面临资金双向承压的局面，流动性也将持续紧张。
