据 DeFiLlama 数据显示，2026 年 3 月至少有四个 DeFi 协议录得负收入，这意味着交易手续费在多个网络上的收入已难以覆盖运营成本。
数据显示，表现不佳的协议包括 Zora、Blast（$BLAST）、HumidiFi 和 Kairos Timeboost，这些协议在当月的收入均为负值。
协议出现负收入，通常表明网络的运行和激励成本，已超过了其交易手续费及其他收入来源所能覆盖的范围。
对于新兴或体量较小的协议来说，收入与支出的缺口往往反映了用户活跃度较低、激进的补贴措施，或两者兼有。
值得注意的是，Blast 和 Zora 此前都曾获得大规模风险投资支持。Blast 曾获融资 2,000 万美元，而 Zora 以 6 亿美元估值筹集了 6,000 万美元。
尽管获得大量资金，眼下两者均未能将投资机构的信心转化为可持续的收入模式。
协议收入下滑，反映出 DeFi 领域资本配置方的整体结构性变化。
风险投资机构自 2026 年初以来已向加密项目投入超 20 亿美元，平均每周流入资金超 4 亿美元。但这些交易的结构却令 DeFi 市场现状呈现不同的面貌。
据 BeInCrypto 对 2026 年初加密融资动态的分析，资本已不再流向第 1 层区块链、去中心化交易所或社区驱动型协议。
稳定币基础设施、托管解决方案以及现实世界资产（RWA）代币化，已经成为风险资本当前的主要投资风口。
Hashed 创始合伙人 Ryan Kim 表示，风险投资机构的预期已发生根本性转变，正从关注通证经济和叙事驱动项目，转向关注真实收入、合规优势及机构客户资源。
与此同时，DeFiLlama 的营收排名数据显示，当前阶段收益最高的协议分别为 Tether、Circle 和 Hyperliquid。
这些项目凭借机构级体量、低费用结构及真实的交易需求占据优势。例如，Circle 通过跨链互操作性，已实现 310 亿美元 USDC 的链间流通，年增长率高达 740%。
领先者与 Zora、Blast 等亏损协议之间的营收差距，反映出市场正在主动筛选具备可持续性的项目。
相关数据表明，市场正由扩张阶段转向集中化发展。没有明确营收模式的协议，正面临投资者情绪收紧、投机估值空间缩窄的压力。
BLast 和 Zora 能否缩小其融资实力与链上经济之间的差距，核心仍取决于用户增长及费用捕获能力。
值得注意的是，地缘政治的不确定性及风险偏好下降的市场环境，或将在短期内给这些指标的提升带来更多挑战。
