Pump.fun（$PUMP）自 2025 年 7 月起已斥资 3.5 亿美元回购代币，但当前价格较去年 9 月创下的历史高点仍下跌 81%，近期更是跌至新低。
这一基于 Solana 公链的迷因币发行平台，如今因其代币经济学结构日益受到社区质疑。有批评声音认为，这一结构更关注“盘剥”套利，而非推动长期发展。
Pump.fun 官方仪表盘数据显示，截至目前累计回购 $PUMP 资金已达 3.5 亿美元，约有 1,160 亿枚代币被销毁退出流通。
这一数字约占当前流通总量的 32.9%。官方几乎将每日所有收入都用于代币回购，日均回购金额约为 100 万美元。
尽管采取了激进的回购策略，PUMP 现价仅 0.00165 美元，不仅低于 0.004 美元的发行价，较 0.0088 美元的历史高点更是相去甚远。
不少用户质疑，内部人士实际上持有约一半的流通代币，而他们在每轮回购中持续抛售，视回购为“出货流动性”。
“他们持有 50% 的 $PUMP，完全可以在每轮回购时出货变现当成流动性……这或许是业内最糟糕的代币经济模型之一，”0xSweep 如此评价。
当前，1000 亿枚 PUMP 总量中仅有 59% 处于流通状态。下一次大规模解锁将在 2026 年 7 月 12 日，届时剩余 41% 锁仓代币将开放流通。值得注意的是，团队及早期投资人获配代币成本极低。
链上数据显示，3 月份有一个与团队相关的钱包向 Bitget 转移了 17.5 亿枚 $PUMP，引发市场对抛售压力的担忧。
与此同时，据 DefiLlama 数据显示，协议累计收入已突破 10 亿美元，但这些收益并未转化为 $PUMP 价格的持续上涨。
目前市场普遍关注，今年夏天大量解锁代币流入二级市场时，回购计划究竟能为持有者创造真正价值，还是会沦为团队成员流动性“套现”的出口。
