Pump.fun（PUMP）最近成功完成了首次代币发行（ICO），其估值达到了 40 亿美元。然而，这一估值引发了对其合法性的广泛质疑。
根据分析，PUMP 代币缺乏经济效益。它主要依赖品牌炒作，导致许多人认为这更像是团队的套现行为，而非平台建设的努力。
PUMP ICO 存在的风险在最近的一份报告中，BitMart Research 指出，尽管Pump.fun曾是行业领军者，但其 40 亿美元的估值正面临严重质疑，尤其是在市场份额下降和竞争加剧的情况下。
报告强调，PUMP 代币缺乏治理权、收入分享或实际用途，仅依靠品牌势头来维持价值。这一弱点让投资者对其可持续性产生了疑问。
根据 BitMart 的数据，33% 的总供应量用于以每枚代币 0.004 美元的价格进行募资，所有代币在上线时全部解锁。这导致了高达 13.2 亿美元的抛售压力。
此外，Pump.fun 的 PUMP 代币发行正值市场情绪低迷和链上流动性下降之际。
X 账号 TheCryptoProfes 表示，Pump.fun 为团队保留了价值 8 亿美元的代币，相当于总供应量的 20%。如此大规模的团队分配可能导致巨大的抛售压力，威胁流动性和投资者信心。
“他们为自己支付了 8 亿美元……这是我在预售中见过的最大团队分配，也是有史以来最高的发行估值。（数据来源于 ICO Drops）”TheCryptoProfes 评论道。
与此同时，新的竞争者，尤其是 LetsBonk，正在威胁 Pump.fun 的市场份额。LetsBonk 在 2025 年 7 月推出了 16,797 种迷因币，超越了 Pump.fun。尽管 PUMP 仍处于领先地位，但其高风险的代币模式引发了对其长期可持续性的质疑。
在代币经济结构方面，该平台的代币没有内置的经济权益。Pump.fun 团队已明确表示，该代币的唯一功能是促进平台的推广。
根据 BitMart 的说法，这种缺乏价值的特性意味着 PUMP 本质上是一个“仅具叙述性的资产”。这使得持有者不愿长期持有，从而削弱了他们与平台的联系。
尽管如此，Pump.fun 强大的品牌仍然是其一大优势。包括 Coinbase 和币安（Binance）在内的多家主要交易所已宣布支持 PUMP。然而，如果不改善其代币经济结构，Pump.fun 可能重蹈过去项目失败的覆辙。
