2025年RWA资本转向高收益私人信贷

如果说 2023–2024 年代币化国债扮演了“第一阶段”的角色，那么 2025 年则标志着一个明显的转变，资本逐渐流向私人信贷和其他高收益产品。

在 2025 年，链上资本不再仅限于稳定币和质押。一个新的资产类别——现实世界资产（RWA）——已成为焦点，加密投资者开始从传统金融工具中寻找以代币形式“包装”的收益。

RWA 2025：全景分析

根据Dune x RWA 2025 报告，代币化资产的总价值持续强劲增长，达到约 302.6 亿美元。其中，美国国债是增长最快的部分，市场规模约为 73 亿美元，主要由贝莱德（BUIDL）和富兰克林（BENJI）等产品引领。这被视为代币化真正有效的“市场证明”。

与此同时，私人信贷正成为下一个关键部分，总价值约为 159 亿美元，远超国债。Maple Finance 和 Centrifuge 等平台引领潮流，通过无许可或半许可的资金池将链下信贷引入 DeFi。

报告还指出，RWA在 DeFi 中的可组合性日益增强：从在Aave（AAVE）上用作抵押品，到被整合进自动做市商（AMM）或结构化金库。这使得 RWA 从单纯的数字复制品转变为 DeFi 的实际构建模块。

“RWA 的采用正在超越集中于少数钱包的虚荣 TVL 数字。真正的进展来自于活跃用户在链上持有和使用资产——使其变得流动、可组合，并成为 DeFi 的一部分。”——Plume Network 的首席执行官兼联合创始人 Chris Yin 在报告中分享道。

资金流动：从安全转向风险

RWA（真实世界资产）领域最引人注目的方面在于资本正稳步攀升收益率曲线。这个过程分为三个关键阶段：

阶段 1：国债。在这一阶段，加密投资者转向代币化国债，以其安全性提供“具有机构信誉的风险调整收益”（约 4–5%）和稳定的流动性。

阶段 2：私人信贷。在对国债收益率感到满意后，资本流入私人信贷池。与之前仅 4–5% 的收益率不同，这一领域的回报率可高达 10–16%。然而，这也伴随着违约、对手方集中和监管风险等风险。

阶段 3：结构性信贷和股票。这是“下一个前沿”，包括代币化基金、回购库甚至代币化股票。尽管规模仍然较小，这些产品为将整个传统资本市场引入链上打开了大门，使 DeFi 成为各种收益的发射台。

“我们从国债作为避风港开始。然后是 CLOs，提供更高的收益和可接受的风险配置。与投资者交谈时，我们听到的很明确：他们要求真实世界资产产品提供更高的收益，我们正在对此作出回应。”——Centrifuge 首席运营官 Jürgen Blumberg。

机遇与风险分析

随着当前发展的步伐，DeFi 正在获得真实收益来源，超越加密原生资产的范畴。RWA 使加密货币能够直接与全球资本流动相连接，同时为大型金融机构加入链上铺平道路。

市场也存在许多风险，例如并非所有 RWA 产品都能立即兑换为现金或 USDC，这带来了流动性风险。市场上还有许多不同的 RWA 产品，每种产品都有其法律结构，显示出复杂性和潜在的法律风险，尤其是违约风险。

到 2025 年，RWA 将不再是一个边缘领域——它们将成为 DeFi 收益的新支柱。如果说稳定币曾经解锁了链上流动性，那么 RWA——尤其是国债和私人信贷——现在正在解锁整个传统资本市场。“攀升收益率曲线”的故事并不止于国库券，而将继续扩展到结构性信贷、股票及其他领域。