十多年来，九月一直是加密货币市场表现最差的月份。自 2013 年以来，比特币在九月的中位回报率为 –3.1%，而以太坊的表现更为疲软，达到 –12.7%。历史上的大幅下跌——如 2014 年比特币的 –19% 跌幅或 2017 年以太坊的 –21% 跌幅——催生了“加密九月忧郁”这一说法。
去年，这一模式略有改变。2024 年 9 月，比特币上涨 7.1%，以太坊上涨 3.2%，这得益于 ETF 的推出和 50 个基点的降息。这表明“诅咒”可能会在新的驱动因素下有所缓解。如今到了 2025 年，随着这两种资产接近历史高点，并有多重结构性支持，关键问题是这个加密九月是否会打破这一模式。
回顾：九月为何最疲软
九月的糟糕声誉基于三个基础：市场结构、宏观周期和市场情绪。
从历史上看，交易所储备量较高，意味着有大量供应准备出售。同时，获利供应较低——获利持有者不足以吸引其他人，这使得恐慌性抛售更容易发生。
宏观背景常常火上浇油。2021 年之后，新冠疫情的余波和流动性收紧导致九月成为涨势停滞的月份。
跌幅惨重：
- 2014 年：比特币 –19%
- 2015 年：以太坊在其最糟糕的九月中下跌 –45%。
- 2019 年：比特币 –14%，以太坊小幅上涨 3.95%
- 2022 年：$BTC 和 $ETH 分别下跌 3.10% 和 14.6%（收紧政策重创风险资产）
比特币价格历史：Cryptorank
即便在周期强劲时，加密九月也总能削弱市场动能。
截至 2025 年 9 月 1 日，比特币的市场主导率为 58.45%，以太坊为 14%，与 2024 年 9 月初几乎没有变化。两者合计仍占据加密市场超过 72% 的份额，因此它们的走势为这个加密九月定下基调。
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2025年9月为何与众不同
今年的市场格局发生了变化。交易所的供应量减少，ETF 成为结构性买家，稳定币储备达到历史新高，衍生品的仓位可能引发空头挤压。
交易所储备下降与去年相比，交易所的供应量有所减少：
- 比特币：从约 300 万 $BTC（2024 年 9 月 4 日）降至目前的 240 万 $BTC。
- 以太坊：从 1930 万 $ETH 降至 1730 万 $ETH。
与过去的 9 月不同，交易所上待售的代币数量减少。
而且，9 月的积累似乎已经开始，由鲸鱼主导：
现货 ETF 现在成为需求的支柱：
- 比特币 ETF：自成立以来流入 545.8 亿美元，9 月已增加 3.3276 亿美元。
- 以太坊 ETF：累计流入 134.9 亿美元。
ETF 作为一种结构性吸收卖压的工具，在早期周期中并不存在，至少没有如此强势。9 月初的资金流动显得谨慎，投资者的布局可能与即将到来的美联储决策密切相关。
稳定币储备提供流动性稳定币余额——作为重新入市的“干火药”——几乎翻倍：
- 2024 年 9 月 4 日：284 亿美元。
- 2025 年 9 月 4 日：549 亿美元。
这一缓冲意味着，如果价格下跌，资金已经在链上，与以往的加密货币 9 月份不同。
机构正在买入上市公司和企业财库继续积累加密资产。前 100 家持有比特币的上市公司，包括 MicroStrategy 在内，共持有 998,613 枚 $BTC。在以太坊方面，Sharplink Gaming 截至 8 月 31 日披露持有 837,230 枚 $ETH。还有其他像 Bitmine 这样的大公司，也在大量吸纳 $ETH 供应。
这些投资者在价格下跌时介入，形成了缓冲，这在早期周期中几乎不存在，至少对于 $BTC 和 $ETH 来说是如此。比特币一直以来都有机构的关注，但在本轮周期中，甚至连以太坊也加快了步伐。
九月特定风险是否仍存
即便结构更为稳固，9 月份仍然存在风险，尽管这些风险不如以往那么显著。
高利润供应链- 比特币盈利比例：从 2024 年 9 月的 73.8% 上升至今天的 90.1%。
- 以太坊盈利比例：从 69.9% 上升至 95.9%。
许多持有者可能会选择锁定收益。在较弱的月份中，由于 9 月份的负面偏见，持有盈利的交易者可能更容易进行获利了结。
但仍有希望。ETF 和国债吸收资金流出的速度比过去周期更快。
比特币提现地址漏洞问题比特币提现地址从 2024 年 9 月 4 日的 37,745 个下降到今天的 15,241 个。这表明自我托管的信心减弱。然而，9 月 3 日的 62,977 个峰值表明买家仍在价格下跌时介入。
较少的独立提现者通常意味着向自我托管的转移减少，现货积累可能减弱。如果降息到来，这种略显负面的叙述可能会逆转，因为当流动性增加时，ETF 主导的 $BTC 积累通常会改善。
尽管提现地址引发担忧，但由于交易所储备较低，这种风险比以往的 9 月份对加密市场的影响要小，这也算是不幸中的万幸。
宏观经济逆风美国 10 年期国债收益率达到 4.22%，这表明借贷成本上升，投资者更倾向于选择更安全的回报。当收益率上升时，资金往往会从比特币等风险资产中撤出，导致流动性紧缩，并抑制市场的看涨势头。
Bitfinex 分析师在独家提供给 BeInCrypto 的信息中指出，宏观经济的不确定性可能导致市场调整：
“主要加密货币资产经历了艰难的一周，宏观经济的不确定性和生产者价格指数（PPI）发布后的抛售对价格走势造成了沉重打击。这一回调符合我们的观点，即在夏季，比特币可能会出现回调和区间交易。比特币目前较近期的历史高点下跌超过 13%，虽然低于 1 月份的峰值并不是一个令人鼓舞的信号，但我们相信随着 9 月的到来，市场正接近此次下跌的底部。”他们在 2025 年 9 月 2 日表示。
黄金创下历史新高凸显了投资者对避险资产的偏好。
美联储预计将在本月降息，这一利好因素帮助 2024 年 9 月保持了市场的活跃。值得注意的是，上次美联储在 9 月降息时（2024 年），比特币迎来了大量 ETF 资金流入。这可能是市场的一个乐观信号，正如之前讨论中所强调的那样。
九月能否打破魔咒
十多年来，9 月份一直是加密市场的代名词，常常伴随着下跌、恐慌和最糟糕的市场表现。然而，2025 年的市场工具更为强大：交易所储备减少，ETF 需求超过 680 亿美元，稳定币的购买力翻倍，以及机构投资者积极逢低买入。
一些分析师仍然预测存在风险：
是的，风险依然存在——高利润供应、比特币提现减少、收益率上升。但与早期周期相比，缓解措施更为强劲。如果动能持续，这可能是打破模式的加密货币九月。
如果本月达到新的历史高点，考虑到 $BTC 和 $ETH 仍在高位徘徊，这种可能性依然存在，那么这种讽刺将具有历史意义。九月，曾经是加密货币最糟糕的月份，将成为新周期真正开始的月份。
