11 月将至，围绕全球第二大加密资产以太坊（$ETH）后市走向的争论也同步升温。市场观点依然分歧：当下做空 $ETH 是明智的对冲，还是高风险的赌注？
最新研究与交易型基金（ETF）的表现提示应保持谨慎。然而，链上与衍生品数据却给出截然不同的信号。
部分分析师建议做空以太坊10x Research 认为，在当前环境下，以太坊（$ETH）相较比特币（$BTC）更适合作为空头的对冲标的。该机构在$ETH 刚刚跌破 $4,000之际发布的分析指出，一项关键弱点或将放大后续的下行风险。
看空逻辑的核心，是以太坊正在削弱的“数字金库”叙事——这曾是机构资金的“吸铁石”。以 BitMine 为代表的模式，通过按成本价囤积 $ETH、再以溢价卖给散户，今夏一度形成自我强化的飞轮。然而，10x Research 称这飞轮已经断裂。
“市场叙事并不会随着头条而死去，而是在沉默中消亡——当新增资金不再买单之时。以太坊的机构‘数字金库’故事曾说服了许多人，但背后的买盘并非表面那般。机构的期权仓位正悄然站队，而散户却视而不见。”该帖子写道。
此外，现货 ETF 正在经历显著的净流出。来自SoSoValue 的数据显示，$ETH ETF 在 10 月第 3 周与第 4 周分别录得净流出 3.118 亿美元与 2.439 亿美元。
“昨日 $ETH ETF 净流出 1.842 亿美元。贝莱德（BlackRock）抛售了 1.18 亿美元的以太坊（$ETH）。”分析师 Ted Pillows 补充称。
从技术面看，有分析师指出，$ETH 正在形成看跌“死叉”。这是一种技术分析信号，意味着行情可能转弱。他还表示，上一次出现这一形态时，以太坊（$ETH）价格曾从约 $3,800 跌至 $1,400。
不过，并非所有信号都与看空预期一致。一些指标暗示 $ETH 可能在 11 月迎来反弹。
Santiment 指出，随着 $ETH 跌至 3,700 美元，交易者再次开立空单——而这种看似矛盾的行为，往往先于价格上行出现。帖子强调，在过去 2 个月里，各交易所的资金费率已成为判断 $ETH 下一步走向的关键指标。
当资金费率转正、显示多头占优时，随着乐观情绪过度累积，价格往往会回调。相反，当空头占据上风、资金费率转负时，反弹的概率会提高。
“当主导性多头占优（贪婪）时，价格会回调；当主导性空头占优时，出现反弹的概率更高。”Santiment 表示。
另一位分析师指出，$ETH 的“生态日活跃度指数”已创历史新高，显示网络参与度十分强劲。
链上活动的激增为 $ETH 提供了扎实的基本面支撑，说明市场强势更多来自真实的用户增长，而非纯粹的投机。
“如此高的参与度，有望为后续的价格上涨提供强有力的支撑。”CryptoOnchain 表示。
因此，进入 11 月之际，以太坊（$ETH）的前景依然微妙而平衡。一方面，机构层面的动向、ETF 资金外流以及偏空的技术形态提示需保持谨慎；另一方面，链上活动走强与衍生品数据回暖，则指向用户参与度提升与潜在的修复行情。
$ETH 是继续下行，还是展开反弹，最终或将取决于未来几周哪股力量更占上风。
