银价在 2026 年迎来了跌宕起伏的开局。1 月 29 日，银价一度飙升至历史新高——接近 121 美元。但到 2 月 6 日，短短一周内重挫近 47%。随后，银价强势反弹，截至 2 月 20 日，累计反弹幅度达 32%，目前交投于 84 美元附近。
随着市场将在 2 月 21 日和 22 日休市，投资者普遍关注：这波反弹究竟是真正的反转，还是后续还会迎来新一轮下跌？从技术指标和持仓结构来看，市场情绪错综复杂。短期内银价或将进入盘整阶段，但整体信号仍偏向多头。
XAG/USD 日线图显示，当前正形成一个“杯型”技术形态。自 2025 年 11 月 21 日启动上涨浪潮，1 月 29 日创下 121 美元高点，随后于 2 月 6 日回落至 63.85 美元。目前的反弹已经回升至 84 美元附近，正逼近该形态的颈线位置。
2 月 4 日至 2 月 20 日期间，银价处于“高点逐步降低”的盘整格局。然而，同期的相对强弱指数（RSI）这一动量指标，却反而不断创新高，形成了“隐藏型熊市 RSI 背离”信号。
这表明，尽管 RSI 指标不断走高，价格走势却更倾向于先行盘整，随后才会选择方向。只要后续 K 线未能显著突破 92 美元前高，且 RSI 继续走高，该格局就将延续。
聪明资金同样在押注价格将进入整理阶段。
如果当前盘整过程能够演化为“杯柄形态”，银价需保持在 75 美元以上，才能继续维持多头结构。
只有在日线收盘价有效突破 84 美元的情况下，“杯柄形态”才算被确认。不过，当前阶段市场或将先行盘整，相应的技术指标也显示，此处的停滞更偏健康调整，而非转跌信号。
全球 X 银矿 ETF（SIL）站稳 107 美元上方，为做多银价提前带来信心。SIL 在 1 月 26 日创下 119 美元高点，比现货银价 1 月 29 日见顶早了三天。银价上行过程中，矿企股率先领涨且回调韧性突出，成为典型的多头领先指标。
矿业公司能够直接洞察下游工业订单与生产需求。它们近期展现出极强的韧性，显示白银行业的基本面依然坚实，无惧 1 月份市场出现的大规模抛售。通常，若金属价格在盘整的同时矿企仍选择持有，这往往意味着后市更大概率将迎来上涨，而非下跌。
现货市场的强劲表现与期货市场的观望情绪形成鲜明对比，这正是当前白银市场的核心特征。
COMEX 白银期货（SI1!）目前交投于 82 美元附近，低于现货价 84 美元。这种“现货升水”（期货低于现货）的局面极为罕见且意义重大，意味着买家更愿意为即时交割的实物白银支付溢价，而不愿等到未来结算。
市场对现货端表现出极强的紧迫感，暗示供应链实物白银紧缺的格局正在加剧。
值得注意的是，自 2 月 6 日以来，SI1! 的未平仓合约持续下降，不过白银价格却从 63 美元快速攀升至 82 美元。价格走高叠加未平仓量下降，典型体现了“空头回补”行情——此前因暴跌建立空头仓位的投资者被迫买回平仓，进一步带动价格上涨。
目前尚未有新增资金大规模入场，当前行情主要是 1 月暴跌后“清理战场”的效应。空头回补推动带来的上涨存在天然上限，一旦空头回补耗尽，市场将需要新的多头资金进场，价格才能持续走高。
也正因如此，市场很大概率将进入短期盘整阶段——空头回补的动能已接近消耗殆尽，而新的主动买盘尚未全面到来，后文将对此进一步分析。
从宏观环境与持仓结构来看，现阶段的盘整更有利于健康修复，而非构成重大风险。
目前美元指数（DXY）已站上 97，并自 2 月 11 日以来持续攀升。不过从 2 月 17 日起，白银却与美元同步走强，出现较为罕见的“逆势共振”。在当前环境下，白银能够顶住美元走强压力反而上涨，凸显市场需求的刚性与真实。买家更愿意当下持有白银，无论美元如何波动。
金银比（XAUXAG）近期释放了警示信号。目前该比值处于 60，自 2 月 17 日以来持续下行，意味着近阶段银价表现优于金价。
不过，金银比目前在一个多头旗形结构中盘整。如果后续突破上轨，或将推动比值反弹至 70 甚至更高区间。
若出现上破，黄金相较白银的主导地位有望回归，市场重心也将从“风险偏好”银市，重新转向黄金这一传统避险资产。
若金银比持续横盘整理，银价有望维持强势。不过，一旦上破，可能会限制银价进一步上行，甚至引发回调。因此，3 月份需密切关注该风险因素。
最新的 COT（持仓报告）数据显示，截至 2 月 17 日，主力资金中的管理基金、商品交易顾问等，仅持有 5,472 手净多头仓位。在银价攀升至 121 美元期间，基金持仓规模曾为当前数倍。
当前如此低的资金布局，表明大型投机机构依然观望，尚未明确入场，等待确定性底部和信号出现。
这一现金观望局面既是中期“牛市”信号，也是 explaining 当前市场横盘整理的关键。若后续基金大举回流，将为银价注入强劲上行动能。不过，他们的入场前提，是银价形成稳健底部并实现有效突破——关键关注点或在 92 美元上方。
当前 7 项关键技术指标中有 4 项偏多：包括以 SIL 反映的银矿股引领行情，现货升水确认实物需求紧迫性，美元与白银价格背离显示资金实际买盘动力，以及主流基金尚未布局留出了充足回流空间。
此外，目前有三项技术指标提醒投资者保持谨慎：COMEX 未平仓合约量持续下滑、潜在的隐性看跌背离，以及金银比呈现的看涨旗形，均有可能令市场动能重新转向黄金。
3 月份最有可能的走势是：白银价格将在 75 美元至 92 美元区间震荡整理，市场逐步筑底，为机构资金（Managed Money）重新入场奠定信心。
若日线收于 84 美元上方，将确认圆弧底颈线突破。进一步突破 91–92 美元，将验证完全突破，并为冲击 100 美元打开空间——这是有强烈心理意义的关口，预计最早有望在 3 月中旬实现。
如果涨势能够延续至 3 月，并伴随未平仓合约量上升、表明机构资金持续涌入，则后市或将上探 121 美元（历史高点测试）甚至 136 美元（斐波那契黄金分割位完整延展目标）。
下方来看，75 美元为关键支撑。如果日线收盘跌破 75 美元，圆弧底结构将被破坏，市场或将回测 71 美元。若再失守 71 美元，圆弧底形态彻底失效，白银将有可能回踩 69 美元的 100 日均线。
若跌破此处，57 美元的 200 日均线将成为图表上最为强势的结构性支撑区域之一。
下行风险或因美元指数（DXY）强势突破 100，加上金银比旗形结构出现明确向上突破，或是即将公布的美国经济数据强化“高利率维持更久”预期从而压制降息预期，这些因素均会推升看跌情绪。
