白银（$XAG/USD）价格在触及 3 月 23 日的 60 美元后，目前交投于 69 美元附近，创下 2026 年内新低。此前 BeInCrypto 分析师根据头肩顶结构提示的回调，如今已全面兑现，不仅突破最初设定的 65 美元目标支撑，甚至进一步下探至 60 美元。
现在，回调是否发生已无悬念，关键在于：60 美元是本轮调整的阶段性底部，还是更深下行的中场休止？
实际上，自 3 月 13 日以来的这轮调整并非偶然。
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美国商品期货交易委员会（CFTC）3 月 10 日披露的持仓报告（COT）已显示大型投机力量在削减头寸。非商业多头合约较上一期减少 920 手，总计 33,306 手；空头合约则减少 2,160 手，降至 8,728 手。净持仓虽仍为多头状态，但资金流向已经出现逆转。与此同时，未平仓合约增加 2,132 手，表明新空头逐步进场，部分多头则选择离场。
到了 3 月 17 日的最新快照（发布于 3 月 20 日），多头情绪进一步恶化。非商业多头再度减少 2,181 手，总数降至 31,125 手，单周降幅约 7%。空头合约增加 516 手，达到 9,244 手。未平仓合约则减少 700 手，多头主导的平仓现象明显。在这两期报告间，白银价格由约 85 美元跌至 69 美元，短短一周多，下跌幅度高达 18%。
下一份 COT 持仓报告将于 3 月 27 日公布，届时将披露截至今日（3 月 24 日）的最新数据。如果本周“管理资金”（Managed Money）多头仓位首次录得回升，这将是底部逐步形成的最早信号之一。历史数据显示，极端的管理资金净空仓往往对应局部底部的出现。
iShares 白银信托（SLV）ETF 的认沽/认购比进一步提供了佐证。3 月 17 日，SLV 收盘价为 71.66 美元，当日成交量比为 0.69，未平仓合约比为 0.65。
截至 3 月 23 日，受回调影响，SLV 跌至 62.47 美元。此时成交量比升至 0.71，而未平仓合约比则降至 0.62。成交量比上升意味着短线看跌情绪升温，更多认沽期权（Put）被买入；而未平仓合约比走低则说明，投资者是在平旧仓而非加新空头。
此前为应对下跌预先布局的避险仓位，随着行情落地正在逐步被解除。这一分化现象显示，整体看空仓位的释放已经完成阶段性作用。
COT 数据和期权指标共同呈现了期货和 ETF 的资金持仓动向。但白银价格能否延续反弹行情，仍需关注两大外围宏观因素——这超出了白银市场本身的范畴。
今年 2 月初，金银比一度攀升至 72.81 高点。此后持续回落，目前已降至 63.37，意味着近期白银对黄金的相对强势正在增强。如果金银比进一步跌破 62.84 的波段低点，将确认白银在相对表现上优于黄金，这一信号在历史上通常具有明显的看涨含义。
美元指数（DXY）依然是当前主导的宏观变量。目前 DXY 报 99.26，并在日线呈现出“看涨旗形”形态。3 月 19 日，DXY 一度触及 100.56，恰好为白银价格开启深度下探的同一天。如果后续 DXY 向上突破 100，将对白银构成持续压力，无论 COT 持仓或期权数据如何，白银都难以突破阻力。
若白银要迎来持续反弹，DXY 最好跌破 98.48，理想情况下甚至要接近 97.30。若伊朗局势紧张升级，推高油价，将进一步提升通胀预期，带动美国国债收益率走高，从而促使美元走强，白银承压。反之，若地缘风险缓和，则有望带动美元回落，利好白银。
从 12 小时周期图来看，出现了两项关键信号，同时出现有望共同指向阶段性底部的成立。
首先，隐性看涨背离信号浮现。当前白银短线低点接近 60 美元，恰好位于去年 12 月 12 日的前期支撑区间。然而，RSI 指标却创出明显新低。价格持稳于关键支撑区时，动能指标却创新低，这类隐性看涨背离通常预示抛压动能趋于消耗、即便市场反复测试此前低点区域，卖盘或已接近尾声。
其次，白银现阶段低点 60 美元几乎精确对应 0.618 斐波那契延展位。以 1 月 29 日高点、2 月 5 日低点以及 3 月 1 日反弹位构建趋势型斐波那契线，0.618 延展水平正好落在 60 美元一线。年内最低价也正是发生在该价格区间。
在斐波那契分析中，0.618 水平被广泛认为是最强势的结构性支撑区域之一，而白银在这一水平附近已几乎精确反弹。
若 60 美元支撑不破，后续反弹目标分别位于 74 美元（0.382）、82 美元（0.236），以及前期头肩顶结构顶部对应的 96 美元。一旦 60 美元在 12 小时收盘被跌破，下方将直指 51 美元，最大回调幅度或达 26%。
目前，白银 2026 年局部底部能否企稳，取决于 0.618 斐波那契支撑能否守住、最新 COT 报告多头资金是否回流，以及 DXY 是否跌破 98.48。
只有这三点同时满足，才有望确认白银见底。
