受大盘整体走弱与投资者风险偏好降低影响，Solana（$SOL）价格今年以来已下跌超 31%。
尽管如此，现货交易型基金（ETF）表现依然显示出强劲韧性。这引发了一个核心问题：资金需求究竟来自何方？
彭博 ETF 高级分析师 Eric Balchunas 日前在 X（前 Twitter）发文指出，自 2025 年 7 月启动以来，Solana 现货 ETF 已吸引 15 亿美元净流入，尽管同期 $SOL 价格累计回撤约 57%。
Balchunas 指出，如果将 Solana 的市值与比特币（$BTC）对比，净流入规模大致相当于 540 亿美元。这一增速约为同期比特币 ETF 的两倍，而当时 $BTC 价格正处于上涨通道。
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“事实上，ETF 面对如此极端下行行情时，几乎不可能出现资金净流入。大多数新基金若上市后 6 个月内跌幅达到 57%，甚至难以活过 1-2 年。从时机角度看尤为关键，而 Solana 此番表现堪称‘违背常理’。”他于 3 月 6 日评论道。
BeInCrypto 此前报道，$SOL 价格持续下跌之际，Solana ETF 却逆势录得持续资金净流入。自 2 月 10 日起，相关 ETF 已连续多日净流入，表现远超整体市场波动。
不过，这一净流入走势近期出现转折。据 SoSoValue 数据，过去三个交易日中，Solana ETF 已连续录得总计近 1 600 万美元资金净流出，创下成立以来最长连跌纪录。目前累计净流入降至 9.555 亿美元。
不仅仅是 $SOL。以太坊与 XRP（$XRP）ETF 也连续三日出现资金流出。相比之下，3 月 9 日比特币 ETF 实现单日 1.6703 亿美元资金流入，终结了此前两天的资金外流态势。
更广泛的市场回调正值地缘政治紧张局势升级，这对加密货币与股票等风险资产造成明显压力。
尽管近期市场下跌，ETF 产品在极度恐慌与风险资产需求降温的环境下表现坚挺。彭博社资深研究分析师 James Seyffart 指出，主力买家涵盖知名机构参与者，包括做市商与聚焦加密领域的投资基金。
Electric Capital、高盛集团（Goldman Sachs）、Multicoin Capital 以及摩根士丹利（Morgan Stanley）均在持仓规模榜单前列。
“截至 2025 年底，近 50% 持有者可通过 13F 文件追踪。这对于如此新推出的产品而言属于极高水平。”他在 社交媒体上表示。
谈及这些产品的资金流入，Seyffart 排除了“基差交易”（即期现套利）成为主导力量的可能性，他指出：“2026 年以来，Solana 的基差表现极低。”
“尽管价格走势惨淡，资金依然持续流入，且大多为机构资金。这些资金很可能主要是看多方向性投资，而非基差交易。”该分析师在 评论中补充。
Arca 首席投资官 Jeff Dorman 则认为“市场上没有新买家”。在他看来，这一现象源于现有 SOL 持有者通过“实物申赎”机制进行的换仓操作。
Seyffart 对此观点部分认同，表示种子资金和早期流入可能确实包含这类实物申赎换仓，但他强调市场上依然有“相当多的购买需求”。
“是的，非常有道理！毫无疑问，种子资金和初始流入中，有一部分确实是现有 SOL 仓位的转换。但需要说明的是，这也不是所有新进资金的来源。13F 持有人占管理资产总量的 50%。哪怕假设 13F 报告的机构全部只是持仓转换（实际上并非如此），实际仍有不少新增买盘。虽然还未达到 $BTC ETF 那种规模，但对于新兴 ETF 门类来说已表现非常健康。”他如是回应。
与此同时，整体市场反弹也推动了 $SOL 价格回升。BeInCrypto 市场数据显示，过去 24 小时内该主流币种上涨近 4%。截至发稿，$SOL 报价 86.7 美元。
市场的乐观情绪能否带动新一轮 ETF 资金流入，或是资金外流趋势会持续下去，目前仍有待观察。
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