SpaceX、OpenAI 与 Anthropic 正筹备上市，三家公司合计估值将逼近 3 万亿美元，或将掀起史上最大规模的 IPO 浪潮。
这三家公司计划在相近数月内登陆资本市场，引发市场关注：在当前高估值水平下，二级市场是否有能力消化如此巨量的新股供给？
SpaceX 已于 2026 年 4 月 1 日向 SEC 提交了保密版 IPO 草案注册文件，拟于 6 月上市，目标估值高达 1.75 万亿美元。
此次上市由 21 家投行共同承销，内部代号为「Project Apex」。如果最终完成，该公司募资规模或将达到 750 亿美元，是 2019 年沙特阿美上市纪录的 2.5 倍以上。
OpenAI 计划于 2026 年第四季度或 2027 年第一季度上市，估值目标接近 1 万亿美元。Anthropic 正与投行沟通，最快今年第四季度启动上市，预计募资金额超过 600 亿美元。
三家公司合计市值约为 2.9 万亿美元。分析师 Tomasz Tunguz 指出，按照常规的市场流通比例计算，单季度内三家公司将需从公开市场筹集 4,320 亿至 5,760 亿美元。
而回顾 2016 年至 2025 年，美国 IPO 市场累计募资也仅为 4,690 亿美元。
市场担忧的焦点在于：早期投资者已充分获利，当前公开募股的定价几乎处于历史高点，普通投资者可能难以再享受巨大收益空间。
据曝出的 Cap Table 显示，微软对 OpenAI 约 130 亿美元的投资市值现已增至约 2,280 亿美元，投资回报接近 18 倍。
体量更小的基金则实现了更夸张的杠杆回报，例如 Sound Ventures 仅投入 2,000 万至 3,000 万美元，现已变现至 13 亿美元。
「SpaceX 与 OpenAI 的 IPO 更像一场巨型流动性套现行动。私募股权、VC 和其他机构投资者正寻求退出，无可厚非。但在如此高估值下，这些企业基本缺乏合理性，后入场者恐将接盘。」分析师 Markets & Mayhem 如此评价。
根据预计，OpenAI 2026 年当年亏损将达到 140 亿美元，最快需至 2029 年或 2030 年才能实现盈利。
据悉，首席财务官 Sarah Friar 已向公司内部表示，目前企业尚未做好上市准备，并警告称，现有的营收增长尚不足以支撑当前的支出计划。
OpenAI 在企业 API 市场的份额已从 2023 年的 50% 降至 2025 年年中时的 25%；同期，Anthropic 的市场份额则从 12% 上升至 32%。
上市时机与估值同样关键。OpenAI 希望能抢在 Anthropic 之前上市，但 Anthropic 或将在华尔街讲述出更为纯粹和清晰的增长故事。
Anthropic 仅用不到四个月的时间，就将年化营收从 90 亿美元提升至 190 亿美元。其中约 80% 的收入来自企业客户，这种收入结构更受二级市场投资者青睐，相较于面向消费者的营收组合更具优势。
Anthropic 预计到 2027 年实现自由现金流转正，而 OpenAI 的盈亏平衡点则推迟到了 2030 年。
不过，目前两家公司仍未实现盈利。美国证券交易委员会（SEC）或许还会要求 Anthropic 调整其将云计算积分计入营收的方式，这一变动可能在上市前影响其核心财务数据。
最终，散户投资者究竟能否获得公平回报，还是会沦为早期资本方的“流动性出口”，将成为 2026 年美股 IPO 大潮的核心悬念。
