稳定币发行者不断铸造新的代币，如 $USDT 和 $USDC。这种扩张常被比作引发市场大幅反弹的火花。然而，数据显示领先稳定币的市值已增长数月，而整个加密市场并未同步扩大。
以下报告根据最新数据和行业分析，概述了导致这一不匹配的几个原因。
根据 CoinGecko 的数据显示，截至 12 月，$USDT 和 $USDC 的市值分别达到了新高，$1,850 亿和 $780 亿。
自年初以来，这两种稳定币均呈现稳定增长。到 12 月，Circle 和 Tether 继续积极发行。据链上跟踪工具 Lookonchain 的最新报告指出，Tether 发行了 10 亿美元，Circle 则增加了 5 亿美元。
分析师通常将这些资金形容为市场的“干火药”。但问题依然存在：这些资金究竟流向何处呢？
据 CryptoQuant 的数据显示，自 2025 年初以来，流入衍生品交易所的 $USDT（ERC-20）持续增加，从低于 400 亿美元上涨至接近 600 亿美元。
与此同时，$USDT（ERC-20）在现货交易所的流入则呈下降趋势，目前接近年度低点。
$USDC 在现货交易所的储备最近几个月也大幅减少，从 60 亿美元跌至 30 亿美元。
这些数据反映了交易者行为的转变。许多人更倾向于利用杠杆进行短期机会，而非长期的现货积累。这一转变使得山寨币价格难以获得上行动力。
杠杆交易带来了更高的风险。虽然它提供了迅速获利的机会，但同样也可能迅速消耗资本。2025年发生的多起数十亿美元清算事件就很好地说明了这一持续趋势。
另一原因来自于稳定币的广泛应用。Tether 和 Circle 的发行不仅仅反映了对加密货币的内部需求，还反映了全球金融生态系统的需求。
国际货币基金组织（IMF）最新报告指出，稳定币如 $USDT 在跨境汇款中被广泛使用。
图表显示，2025年涉及 $USDT 和 $USDC 的跨境流动达到大约 1700 亿美元。
IMF 指出，“稳定币可以实现更快速、更便宜的支付，尤其是在跨境和汇款领域，这些传统系统通常运作缓慢且成本高昂。”
因此，尽管供应增加，大量资金仍被吸收到实际应用中，而非用于投机。
第三个因素是投资者情绪谨慎。
Matrixport 的一份最新报告描述了当前市场缺乏零售参与和交易量低迷的状况。情绪指标仍处于“恐惧”和“极度恐惧”区域。
Matrixport 报告称：“简单来说，没有交易量，热情就无法累积；没有热情，交易量就不会回升，这就是一个经典的加密货币鸡生蛋、蛋生鸡的困境。”
这一情绪驱动投资者持有稳定币，而不是将其投入到比特币或其他数字货币中。
历史数据显示了这一观点。对比比特币价格与 $USDT 和 $USDC 的市值可以发现，即使在 2022 年上半年市场已经进入熊市阶段，稳定币供应量仍在增长。在 2022 年底，随着众多投资者退出市场，稳定币供应量骤降。
稳定币市值的增加并不必然导致比特币或其他数字货币价格的上升。这一影响严重依赖于投资者情绪、资金流动以及推动稳定币需求的更广泛的应用场景。
