尽管美联储（Fed）缩减了 27% 的资产负债表，但标普 500 指数三年来仍上涨了 82%。
市场预计本周有 86% 的可能性会降息 25 个基点。然而，经济压力与美联储领导层变动的讨论可能使政策方向变得不那么明朗。
在量化紧缩期间的股市飙升挑战了长期以来市场的固有认知。
Charlie Bilello 提供的数据表明，尽管美联储资产减少了接近四分之一，标普 500 仍上涨了 82%。
这种背离说明除央行政策外，市场上还有其他因素影响投资者信心。分析师指出，以下替代流动性来源推动了这波涨势：
- 财政赤字，
- 强劲的企业回购，
- 外资流入，以及
- 稳定的银行储备抵消了量化紧缩。
EndGame Macro 解释称，市场是基于对未来政策的预期来反应，而不仅仅是当前资产负债表的规模。
不过，涨势主要集中在少数大型科技公司。因此，整体市场表现掩盖了与核心经济基本面相关的行业弱点。
心理流动性也具有重要意义。市场对预期政策变化做出反应，而不仅仅根据当前状况。这种前瞻性思维使得即便美联储维持紧缩立场，股市也能上扬。
强劲的股票表现掩盖了更深层的经济压力。随着借贷成本上升，企业破产接近 15 年高点。同时，信用卡、汽车贷款和学生贷款的消费者拖欠率正在上升。
商业房地产因房产价值下降和再融资条件变差而受到影响。这些压力在主要股指中未能得到体现，因为小型公司和脆弱行业在其中代表性不足。指数表现与更广泛经济健康之间的联系现在变得更弱。
这一差异表明，股票市场主要反映了大型公司的实力。具有稳固资产负债表且消费暴露有限的公司往往表现良好，而依赖信贷或非必需消费支出的公司则面临挑战。
这种经济分化使得美联储的任务更加复杂。虽然主要股指显示出宽松的金融环境，但基础数据揭示出影响经济多领域的收紧压力。
许多投资者和分析师如今质疑美联储的方向和有效性。James Thorne 形容其臃肿且落后于形势，呼吁减少对美联储评论的依赖以获取市场信号。
财政部长Scott Bessent在最近的讨论中分享了尖锐批评。
“美联储正在变成一个为经济学博士提供的全民基本收入项目。我不知道他们在做什么。他们从来没有对过……如果空中交通管制员这样做，没人会坐飞机，”一位用户报道称，引用了 Bessent 的话。
这些观点显示了对美联储能否预见经济转折并迅速行动的质疑。批评者认为政策制定者往往落后于市场，加剧不确定性。
尽管如此，市场预期本周三将有 25 个基点的降息。
美联储领导层的变化为政策预期增加了不确定性。Kevin Hassett有望接替鲍威尔（Jerome Powell）。Hassett 以其温和的立场闻名，可能带来更宽松的政策，从而提升通胀预期。
这一前景已经对债券市场产生了影响。随着投资者评估在新领导下更宽松的货币政策是否会推高通胀，10 年期美国国债收益率上升。除了短期降息，市场还预计将有更广泛的宽松基调。
投资者预计 2026 年还将有两次 25 个基点的降息，可能会在 3 月和 6 月进行。如果哈塞特（Hassett）在 2 月成为美联储主席，那么鲍威尔的剩余任期可能会被边缘化。
这种转变使得美联储政策指导变得不那么可预测，因为市场将关注领导层的即将变更。
当美联储在较紧的金融条件下试图管控高于目标的温和通胀和坚韧的经济时，这种不确定性出现了。政策或时机上的错误可能会轻易重燃通胀或导致不必要的经济恶化。
历史趋势提供了一些背景。Charlie Bilello指出，牛市通常比熊市长五倍，强调了复利回报的重要性，而不是市场时机。
当前的反弹可能会持续，但收益集中、经济压力以及对美联储方法的质疑，使市场能否在货币政策演变中保持这种韧性变得不确定。
