Strategy（前身为 MicroStrategy）股票（MSTR）在 2025 年表现低迷，全年下跌 49.3%，持续的抛压使其股价跌至自 2024 年 9 月底以来的最低点。
随着 2026 年伊始，Strategy 前景依旧充满挑战。公司正面临被 MSCI 指数剔除的不确定性，而相关决定的截止日期已临近 1 月 15 日。
2025 年对于加密市场来说极为艰难，数字资产储备企业同样未能幸免。Strategy 股价的表现充分反映了这一冲击，更多详情可参见此文。
市场数据显示，MSTR 在 2025 年全年市值缩水 49.3%，其中，股价下跌的速度在下半年进一步加快。
分析师 Ted Pillows 指出，MSTR 在过去 6 个月内跌幅高达 66%。Pillows 进一步表示，公司市值已蒸发近 900 亿美元。
多重因素共同导致本轮下跌，首先是比特币价格表现不及预期。作为市值最大加密资产，比特币 2025 年全年下跌 5.7%，未能兑现早前多项看涨预期，相关分析见这里。比特币低迷走势对 Strategy 股票产生了较大压力。
由于 Strategy 持有全球最多的比特币，币本位关联性极强。目前，Strategy 账户中持有 672,497 枚 $BTC，约占比特币总供应量的 3.2%。
BeInCrypto 此前报道，Strategy 购入这些 $BTC 累计投入已超 500 亿美元，主要资金来源为发行债券和出售股票。相比之下，其软件主营业务年营收仅约 4.6 亿美元，远低于公司在数字资产领域的风险敞口。
目前，Strategy 持有的比特币总价值约 590 亿美元，而公司总市值仅为 460 亿美元，这引发了市场对估值水准及资产负债表风险的广泛关注。
“当前交易价格较其所持比特币实际价值有 20% 到 25% 的折价，即较其比特币净值低 20% 至 25% 左右。”Pillows 表示。
Pillows 指出，除了 $BTC 的价格之外，还存在多项其他影响因素：
“激进的股份稀释，遭遇指数移除风险，潜在的退市压力，以及净值溢价全面消失。”
尽管面临上述风险，该公司依然持续加码比特币持仓。事实上，Strategy 方面此前也曾强调，公司资产负债表稳健，可以承受 $BTC 价格的重大回调压力。
“即使 $BTC 跌回我们的平均成本价 74,000 美元，我们的资产对可转换债务比例仍为 5.9 倍，我们称之为公司债务的 ‘BTC 评级’。若 $BTC 跌至 25,000 美元，对应的比例也有 2.0 倍。”公司披露。
尽管大盘环境持续波动，Strategy 目前面临的更紧迫挑战，来自 MSCI 即将出台的相关决议。
MSCI 近期提出建议，拟将数字资产持仓占总资产 50% 以上的公司重新归类为“基金”。一旦实施，这些公司将无法再被纳入主流股票指数。
这一调整对 Strategy 影响重大。最终决定预计将于 1 月 15 日公布，届时公司或将被剔除出 MSCI 指数体系。
摩根大通估算，若 MSCI 剔除 Strategy，公司或面临高达 88 亿美元的资金流出，这将在投资者信心本就脆弱的当下，进一步加剧其股价压力。因此，市场各方聚焦 MSCI 最终决策，其结果将直接影响 Strategy 未来一段时间的股价表现。
