sUSD 脫鉤引發 Terra 回憶—算法穩定幣能否重獲信任？

近期 Synthetix 的 sUSD 脫鉤事件突顯出，儘管算法穩定幣具有巨大潛力，但該領域仍充滿風險。

sUSD 事件並非首次揭露算法穩定幣的脆弱性。從技術挑戰、監管壓力到社群信任度下降，這些項目必須克服眾多障礙才能生存和發展。

算法穩定幣市場全景

算法穩定幣不依賴直接資產支持來維持其價值，曾被譽為去中心化金融（DeFi）的突破。然而，根據 2025 年 4 月的 CoinMarketCap 數據，穩定幣總市值為 2340 億美元，而算法穩定幣僅佔約 4.58 億美元，相當於 0.2%。

這一顯著差距反映出算法穩定幣尚未獲得廣泛社群信任。2022 年 UST/LUNA 崩潰等高調失敗事件，加上歐盟 MiCA 框架等監管不確定性，進一步加劇了懷疑。

最近，Synthetix 的 sUSD 脫鉤事件就是這種模式固有風險的典型例子。

深入探討 Synthetix 的 sUSD 脫鉤

Synthetix 是一個知名的 DeFi 協議，以其合成資產系統而聞名。在這個生態系統中，sUSD 是一種算法穩定幣，旨在將其價值固定在 1 美元，由 SNX 代幣和 Chainlink 的價格數據支持。

然而，sUSD 最近面臨嚴重的脫鉤挑戰。根據 BeInCrypto 的報導，sUSD 當時的交易價格為 0.77 美元，自 2025 年 3 月下旬以來一直如此。主要原因是有一個大型流動性提供者從 Curve 的 sBTC/wBTC 池中撤資，導致 sUSD 出現強烈的賣壓。這迫使用戶將其他合成資產如 sETH 或 sBTC 轉換為 sUSD，加劇了價格下跌。

2025 年 4 月 21 日，Synthetix 創辦人 Kain Warwick 在 X 上宣布，團隊已實施 sUSD 質押機制以解決問題。然而，他指出該機制仍需手動操作，且缺乏完整的用戶介面（UI），預計幾天內會上線。

「關於 sUSD 脫鉤的更新。我們已實施 sUSD 質押機制，但在 UI 上線前仍需手動操作。這是我在 Discord 上的即時看法。」Synthetix 創辦人 Kain Warwick 分享。

Warwick 進一步表示，如果激勵機制（胡蘿蔔）無效，Synthetix 將採取更嚴厲的措施（大棒）來促使 420 池的質押者更積極參與。他強調，隨著 SNX 質押者的總淨值達到數十億美元，Synthetix 擁有穩定 sUSD 的財務資源，並能在 Layer 1 上恢復衍生產品的開發。

無成功的算法穩定幣項目

在 sUSD 脫鉤事件之前，市場曾見證 2022 年 UST/LUNA 的劇烈崩盤。UST 是 Terra 的算法穩定幣，遭遇嚴重脫鉤，導致 LUNA 的價值從 120 美元跌至接近零。此事件造成數十億美元的損失，並大幅削弱了對算法穩定幣模式的信任。

最近，「DeFi 教父」Andre Cronje 也改變了方向。他原本在 Sonic（前身為 Fantom）開發基於美元的算法穩定幣，但後來轉向發行與阿聯酋迪拉姆掛鉤的穩定幣。

「我相當確定我們的團隊今天破解了算法穩定幣，但之前的周期讓我有太多創傷後壓力症候群，不確定是否應該實施。」Cronje 表示。

除了技術風險外，算法穩定幣還面臨日益嚴峻的監管壓力。自 2024 年 6 月起生效的歐盟 MiCA 法規，對穩定幣發行者施加嚴格標準，以確保消費者保護和金融穩定。根據 MiCA，算法穩定幣被歸類為 ART（資產參考代幣）或 EMT（電子貨幣代幣），要求項目滿足複雜的合規要求。

這加劇了開發者的壓力，尤其是在其他司法管轄區也加強加密貨幣監管的情況下。

這些例子顯示了算法穩定幣在流動性衝擊和市場情緒下的脆弱性，特別是由於缺乏直接資產支持。

算法穩定幣的潛力

儘管面臨挑戰，算法穩定幣仍具發展潛力。2025 年 3 月，CampbellJAustin 在 X 上發文指出，如果能從過去的失敗中汲取教訓，下一代去中心化算法穩定幣是可行的。

CampbellJAustin 分享：「我確實認為下一代去中心化算法穩定幣是可能的。我也認為加密社群不會正確地完成這項工作，因為主要的限制在於經濟和風險管理，而非技術。」

然而，項目必須專注於建立更多價格穩定機制，結合算法與流動性保障以取得成功。此外，應準備應對監管要求，特別是在如歐盟等規範嚴格的地區。運營透明、定期審計以及與用戶的清晰溝通對於重建社群信任至關重要。

通過解決這些因素，該領域的項目可以抓住機會，重拾信心並推動創新。