加密货币市场已连续四个月下跌，目前正步入第五个月的下行通道。市场总市值已降至约 2.5 万亿美元。对于投资者而言，当前最关注的问题是：市场何时能迎来反弹？Tether 主导率（USDT.D）的数据，也许能提供线索。
Tether 主导率（USDT.D）衡量主流稳定币 $USDT 在整体加密市场中的市值占比。鉴于其与加密市场总市值变化高度相关，USDT.D 常被分析师用作判断市场顶部和底部的重要指标。
TradingView 数据显示，截至 2 月 2 日，USDT.D 已攀升至 7.4%，创下过去两年来的最高水平。
USDT.D 持续走高，意味着投资者正在抛售加密资产，转而持有 $USDT。这也代表他们目前尚未准备好重新配置资产回流市场——通常，只有在投资者对短期获利信心不足时，才会出现这一现象。
值得注意的是，图表显示出更为重要的信号。USDT.D 已突破 6.5% 的阻力趋势线，同时加密总市值也跌破关键支撑线。
这一组合形态极为相似于 2022 年。当时市场开启了一轮持续超过一年的熊市走势，其后才逐步显现复苏迹象。
“USDT 主导率突破的同时，比特币大跌，但距离区间高点还有一段距离。这也是我认为比特币远未见底的另一个原因。”投资者 Crypto Tony 表示。
包括 Trader Tim 在内的其他交易者认为，若 USDT.D 回踩 6.5% 区间，或可考虑做空。此外，Tim 还预计 USDT.D 有望进一步上探至 9.5% 附近。
如果 Tim 和 Crypto Tony 的判断成立，近期加密市场或难以摆脱下行压力。从历史表现来看，2022 年 USDT.D 见顶于 9.5% 左右时，市场也接近企稳筑底。
CryptoQuant 数据揭示了进一步的担忧信号。过去 30 天，稳定币流入交易所的日均规模出现显著下滑。
- 10 月期间，交易所月均流入资金达到 97 亿美元。其中约 88 亿美元流入币安（Binance），为比特币带来了明显的上行动能。
- 自 11 月起，资金流动出现逆转。整体流入骤降 96 亿美元，随后至 2026 年初持续净流出超过 40 亿美元。仅币安一家的资金净流出就达到 31 亿美元。
“综上所述，这些资金流动动态凸显出比特币目前所面临的极为严峻环境，持续数月的流动性短缺正对市场构成沉重压力。”CryptoQuant 分析师 Darkfost 如是表示。
整体来看，投资者不仅在将资金从比特币及主流山寨币轮转至稳定币，还在大规模撤出现有的稳定币资产离开交易所。只有等这些关键资金流指标出现明显好转，分析师才有更充分的理由判断行情已迎来反转信号。
