Tether 现已成为全球最激进的黄金买家之一，在部分时期的买入规模甚至超过了一些国家央行。
随着该加密企业不断将稳定币收益大规模转换为实物黄金，其购金规模已相当于主权国家的水平。
据稳定币发行方 Tether 披露，仅在 2025 年第四季度，其储备中新增了约 27 吨实物黄金。如此快速的累积，使 Tether 跃升为该季度全球顶级黄金买家之一。
Tether 第四季度的购金规模与第三季度基本持平，分析师估算约为 26 吨。BeInCrypto 曾于 11 月底报道，2025 年 Tether 累计购入 116 吨黄金，超越所有央行，成为最大的黄金买家之一。
由于央行的最终数据尚未公布，Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，Tether 很可能位列该季度全球前三大黄金买家。
“现在谁才是真正的‘央行’？根据官方数据显示，Tether 在 2025 年第三季度购买的黄金数量超过了任何一个国家的央行。第四季度结果也很接近——我们仍在等待最终数据——但 Tether 必然跻身前三。”Hougan 在 X 平台发文称。
在黄金价格持续飙升的大环境下，Tether 的购金规模显得尤为引人注目。现货黄金年内已上涨 18%，叠加 2025 年累计涨幅高达 64%；价格相继突破每盎司 3,000、4,000 和 5,000 美元等关键心理关口。
目前，Tether 所持黄金市值已达到约 44 亿美元。在现有供应极为紧张的市场环境下，Tether 成为了推动黄金需求的重要边际力量。
但与各国央行不同，Tether 的黄金增持并非出于货币政策或国际收支考量。
该公司主要利用支撑 $USDT（其与美元锚定的稳定币）所得利润，以及美债等计息资产，来为自身购入资产提供资金支持。
目前，市场流通的 $USDT 总量接近 1,870 亿美元，这一收益已成为公司资产积累的强大引擎。
这实际上令 Tether 成为一种多元化复合型实体：
- 既是稳定币发行商，
- 又是资产管理方，
- 日益成为事实上的黄金囤积者。
Tether 最新披露的三季度储备情况显示，截至 9 月底，其黄金储备价值高达 129 亿美元，折合约 104 吨黄金。然而，黄金仅占 $USDT 支持资产的 7%，而美债依然是其资产组合中的核心。
Tether 的黄金策略也与其 代币化黄金产品 XAUT 密切相关。据官方介绍，XAUT 目前已占据全球黄金稳定币市场约 60% 份额，该市场规模自 2025 年起已由约 13 亿美元增长至超 40 亿美元。
截至 12 月 31 日，Tether 共持有 520,089 金衡盎司的精炼黄金，以 1:1 比例为 XAUT 提供足额实物储备。这些黄金均存放于符合伦敦“优质交割”标准的瑞士金库中。
“Tether 黄金投资基金的规模现已媲美部分主权黄金持有方，这也意味着我们身上肩负着更大的责任。”Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 在一份声明中表示。
他补充称，XAUT 的设计初衷，是在当前货币体系信心减弱之际，“消除不确定性”。
作一对比，官方领域中黄金增持最活跃的波兰央行，2023 年第四季度新购黄金 35 吨，总储备达到 550 吨。
如今，一家私营企业能与主权国家站到同一水平，这也反映出市场结构正在发生变化。随着稳定币市场规模不断扩大，它们正在成为全球黄金需求的新型结构性力量，与主权国家相比肩甚至逐渐形成竞争。
当前市场面临的更大问题，或许并非 Tether 未来还会增持多少黄金，更关键的是：当数字美元的私人发行者开始自行制定货币信誉的规则时，这将意味着什么？
