经过多年的低迷，加密市场如今见证了首次代币发行（ICO）的强势回归。从项目在几分钟内筹集数千万美元，到Kraken和Andre Cronje等大玩家的参与，2025年的ICO回归在投资者中引发了既兴奋又焦虑的情绪。
这是新一轮增长周期的开始，还是另一个投机泡沫的前奏？
ICO 回归 市场资金需求与监管放松相遇ICO的回归并非孤立现象，而是迅速形成了一股全球趋势。在短短几周内，市场见证了一系列引人注目的融资事件。其中最引人注目的是MegaETH，该项目在短短五分钟内筹集了5,000万美元，并达到了10亿美元的估值，这些数字让人联想到2017年ICO的黄金时代。
与此同时，Jupiter（JUP），作为Solana（SOL）上的领先去中心化交易所（DEX），计划在今年11月推出其新的ICO平台。与此同时，“DeFi教父”Andre Cronje的最新项目Flying Tulip计划通过其自有的ICO平台进行FT代币的公开销售，筹集8亿美元，而不是依赖现有平台。
不仅是新兴初创公司，行业巨头也在加入新一代ICO的竞争。Kraken与Legion合作在欧洲推出符合MiCA标准的代币销售。同时，Cobie的Echo推出了其Sonar平台，首个项目是Plasma项目。甚至Nomad Capital也推出了BuildPad，这是一个专为早期项目设计的ICO平台。
推动这次 ICO 卷土重来的动力是对新流动性的需求增加以及监管环境的变化。例如，美国证券交易委员会（SEC）最近撤销了对 Dragonchain ICO 的诉讼，这表明执法力度可能有所放松。这一变化可能为更合规、透明和安全的代币发行模式铺平道路，开启链上融资的可持续新时代。
专家警告：投资者需谨慎以免重蹈覆辙尽管 ICO 的回归带来了新的乐观情绪，但专家们也发出了强烈警告。Berachain 的联合创始人认为，ICO 和公开代币发行确实会卷土重来，但他指出，大规模空投会扭曲市场激励机制，对小投资者造成伤害。
市场分析师 Himanshu Malviya 也表达了类似的担忧，他指出 Coinbase 以 3.75 亿美元收购 Echo 证明了新的 ICO 时代将更有利于机构投资者和加密巨鲸，而非普通投资者。他表示，这将导致期望值膨胀，流动性从可持续项目中被抽走，进而引发系统性不稳定。
“这种模式并不新鲜。从 ICO 到 IDO，从空投到积分挖矿，提取机制不断演变，但价值流动总是倾向于那些已经掌握资本的人。”他警告道。
与此同时，BitMEX 前 CEO Arthur Hayes 警告称，高 FDV–低流通代币模式会削弱投资者信心。他认为，如果设计得当，ICO 可以作为“解药”，在项目团队和投资者之间重新平衡权力。
新的 ICO 浪潮为重新定义链上融资方式提供了机会，但风险同样存在。如果项目追逐短期炒作，市场可能再次陷入投机过度。投资者应将 ICO 视为透明化和去中心化的金融实验，而非“一夜暴富”的捷径。
