随着香港首批稳定币牌照“自定”截止日期临近，香港最大英文报纸于 3 月 25 日就稳定币监管话题刊登了一场激烈辩论。截至发稿，官方尚未宣布任何进展。
这一讨论直指当前所有非美国法域共同面临的问题：若采纳美元稳定币，是否会加深本已试图摆脱的美元体系依赖？
《南华早报》对话双方分别为Terminal 3联合创始人、前南华早报 CEO Gary Liu，以及上海交通大学金融学者刘晓春。
Gary Liu 表示，GENIUS 法案被认为是迄今为止数字资产政策领域最具影响力的举措。目前 3000 亿美元稳定币市场中，美元计价产品占比高达 99%。法案通过后，机构资本开始大举入场。Gary Liu 指出，如今有意建立平行金融体系的国家，窗口期正在迅速收窄。
刘晓春则给出了更为直白的解读。他认为，美国政府禁止数字美元（CBDC）、而专门合法化稳定币，实为维护加密行业利益集团的经济利益。倘若政府发行数字美元，私人稳定币将失去存在意义。他将稳定币比作支票或赌场筹码——虽然代表货币，但真正结算离不开最终兑换为法币。
刘晓春以案例阐述稳定币实际应用场景。土耳其、尼日利亚、阿根廷等地劳动者使用美元稳定币对冲本币贬值风险。科技公司雇佣海外开发者时，常以稳定币支付，以规避高昂的传统金融手续费。商户如果与受制裁国家交易，也会用稳定币绕开银行系统，实现跨境结算。
这一争论早已超越中国本土，成为新兴市场普遍面临的现实难题。美元稳定币在跨境支付、对冲货币不稳等痛点场景下展现出极强竞争力。Gary Liu 指出，全球汇款市场体量接近 1 万亿美元，但每一次采纳稳定币，都会进一步巩固美元的国际地位与优势。
双方均认为，香港即将颁发的稳定币牌照具有标志性意义。Gary Liu 表示，这正是“一国两制”在金融创新领域的真实体现。刘晓春则将香港定位为中国企业“走出去”的务实结算枢纽，尤其是在目标市场普遍存在货币不稳与资本管控的背景下。
自去年 8 月《稳定币条例》实施后，香港金管局共收到 36 份牌照申请。汇丰银行、渣打牵头的合资企业，以及 OSL Group 已获得初步入围资格。香港监管机构明显倾向由传统银行主导，优先考量机构信誉而非发行速度。值得注意的是，蚂蚁集团和京东在北京压力下已主动退出——这也再次提醒市场，一旦涉及监管“红线”，“一国两制”亦有其边界，两位嘉宾对此均未深谈。
时机极为关键。GENIUS 法案正在重塑全球稳定币的流动格局，俄罗斯正研究开发本国主权稳定币，而欧盟则在 MiCA 框架下推动欧元替代方案。
香港的方案是以监管为导向，由银行主导，锚定港币，但最终依然通过联系汇率机制与美元挂钩，可谓务实之举。然而，这也印证了 Gary Liu 所言：绕开美元体系搭建自主生态的窗口期正在迅速收窄。
