代幣化市場有多大？嗯，規模足夠大，資本市場這個龐大的機器正逐漸湧入。2026年的一些關鍵數據顯示出代幣化資產成長的驚人規模。
- 截至8月3日，公有區塊鏈上的代幣化RWA達到372.9億美元，不包括穩定幣。
- 國債及貨幣市場產品共計161.6億美元，約佔總額的43%。
- 大宗商品為46億美元，股票和ETF則達到21.6億美元。
此外，美國監管機構開始劃出更明確的界線。今年一月，SEC工作人員將代幣化證券 分為 發行人贊助產品與第三方創建版本。
發行人可以將分散式帳本技術整合到其「主證券持有人檔案」中，允許鏈上轉移證券至官方登記冊，而第三方結構則可將法律所有權記錄在其他地方，並賦予代幣持有人獨立權利。
BeInCrypto 採訪了 Matrixdock 負責人 Eva Meng、AMINA 銀行首席產品長 Myles Harrison、Securitize 營運長 Billy Miller，以及 OKX US 執行長 Roshan Robert，討論代幣化的真正戰場。
所有權始於結算
Matrixdock 負責人 Eva Meng 將結算問題置於所有權問題的核心。
「鏈上帳本可以準確記錄代幣所有權，而無需確定基礎資產是否可供結算。真正的考驗在於主張行使時：登記的所有權是否真的能延續到結算階段？」
Matrixdock 的代幣化黃金（XAUm）資產展示了這些權利如何從鏈上餘額轉移到實體交付。
2025 年 4 月，持有者在贖回申請 T+3 內 燒毀 32,148 XAUm 並收到一公斤 LBMA 金條，將代幣銷毀與相應的釋放連結起來。
隨著代幣化進入證券領域，所有權決定股息、投票權及公司行動的取得，利害關係也隨之提升。
AMINA銀行首席產品長Myles Harrison主張，機構投資者往往從這些法律與經濟權利出發，而非從區塊鏈選擇出發。
「代幣不是資產本身。它是主張的表示，而該權利只有在受監管機構支持並依法承認時才有意義。當我與機構客戶交談時，他們的問題從來不是資產放在哪條鏈上。他們想知道誰欠他們什麼、依據哪條法律，以及如果出錯會怎麼辦。這些答案存在於所有權紀錄中，而非代幣本身。」
Securitize 營運長 Billy Miller 也劃出類似的界線，區分了圍繞其他持有證券而創建的代幣，與納入所有權紀錄的發行人贊助代幣。
「在發行人主導的模式中，發行人授權代幣化，代幣代表實際的證券與所有權，類似於帳簿登記是轉讓代理持有股份的數位呈現。」
Securitize 於 7 月 2 日在其普通股以 SECZ 名義在 紐約證券交易所開始交易時，便開始使用該模型。符合資格的美國投資人也能透過 Securitize 存取代幣化的 SECZ。
這些代幣在 Avalanche 和 Solana 上線，同時代表同一普通股在紐約證券交易所交易，提供了一種同時擁有傳統與鏈上所有權的證券。
💡 你知道嗎？ Robinhood 2025 年的「SpaceX 股票代幣」讓投資人獲得衍生性商品曝光，而非直接持有 SpaceX 股票。這場爭議揭露了代幣化的核心風險：持有代幣不一定會讓持有人登記在公司股票名冊上，或賦予基礎股權的權利。
轉運代理
轉帳代理人長期以來負責 維護 證券持有人的紀錄、處理所有權變更及執行分配。有了代幣化證券，記錄保存與交易更緊密相關，因為鏈上轉帳能輸入官方登記冊，使記錄保存的品質與速度成為交易體驗的一部分。
傳統交易所已經圍繞這個角色建立起來。
今年三月，紐約證券交易所 指定 Securitize 為首個有資格在其數位交易平台上鑄造企業及 ETF 發行人區塊鏈原生證券的數位轉帳代理，同時兩家公司也同意制定涵蓋數位轉帳代理及代幣化代理的標準。
OKX US執行長Roshan Robert認為，轉帳代理與區塊鏈是互補的組成部分。
「代幣化在資產直接連結於官方所有權紀錄時效果最佳。數位轉帳代理負責維護該紀錄，並管理轉帳、分配及企業行動。區塊鏈基礎設施提供速度、透明度與全球覆蓋，使這些資產更具價值。強大的代幣化市場需要可信的所有權紀錄與高效能區塊鏈基礎設施。兩者合起來，能讓代幣化資產安全移動，最終實現全天候交易。」
監管代幣化的機構影響力隨著市場規劃而擴大。Securitize 截至 2026 年 3 月底 ，管理 資產達 34 億美元，第一季累計交易量達 19 億美元，這些數據於其七月紐約證交所上市前公布。
全天候交易達到舊有市場時鐘
紐約證券交易所正在 開發 一個受監管的數位平台，專為24小時代幣化證券交易、即時結算及穩定幣融資而設，並將Pillar配對引擎與區塊鏈後交易系統結合。
Harrison 認為困難的工作將超越交易場域，交易對手、合規團隊與結算系統仍依數十年優化的時程運作。
「在AMINA銀行，我們全天候24小時、365小時結算。我們隨時在線。但試著在週六晚上透過傳統機構清算;根本不可能發生。這不是技術問題。整個金融系統——從流程、人力配置模式到合規基礎設施——都是圍繞市場開盤時間建立，並經過數十年優化。拆盤就像轉動油輪。它會發生，但任何告訴你還有12個月的人，都低估了挑戰。」
孟見見黃金也存在同樣的緊張關係，該資產價格能因地緣政治事件與宏觀經濟發布而有所波動，而傳統市場的關鍵要素仍受限於既定營業時間。
「挑戰在於，只有部分堆疊始終開著。二級交易和轉帳可以繼續在鏈上進行，而基礎市場、銀行、託管、避險及初級市場活動仍遵循傳統營運時間。」
因此，代幣化黃金可以在傳統路徑關閉時繼續形成價格，讓鏈上市場能及早掌握新資訊。
「更難的考驗是當代幣化價格遠離標的市場，而通常能讓價格重新調整的機制，如套利、對沖、鑄造和贖回等機制無法使用時，將會受到更嚴峻的考驗。屆時流動性提供者必須承擔更多庫存、基差及缺口風險，直到這些市場重新開盤，」孟說。
當流動性提供者能在這些不規則時段管理風險，並擁有足夠的現金結算、託管及贖回能力，支持週末及隔夜交易時段的價格時，持續交易便具經濟韌性。
登記處的地位高於連鎖店
區塊鏈的選擇仍會影響交易成本、執行速度與存取性，儘管哈里森認為法律與營運設計對於機構決定資產是否能進入投資組合時具有更大重要性。
「鏈的重要性遠不如人們想像的那麼大。我看到機構花上數月評估該用哪種區塊鏈，真正的問題是圍繞其資產的法律與營運基礎設施是否已到位。他們能和解嗎？他們能跨司法管轄區合規嗎？交易對手能否存取這些區塊鏈？這個產業花了將近兩年時間迷失在代幣化存款、CBDC和穩定幣之間的語義差異中，而在技術上它們其實完全相同。決定機構客戶是否能使用代幣的基礎設施，」AMINA銀行的Harrison說。
SECZ 提供了一個 例子。同一發行人贊助的普通股在 Avalanche 和 Solana 上線，保留了該股票的經濟權利，而區塊鏈選擇則決定了合格投資人可持有並轉移代幣化的股票。
SEC 一月的指引 在監管角度賦予該登記處類似的重要性，將發行人贊助的代幣化置於主證券持有人檔案，以及鏈上轉移與合法認可的所有權紀錄之間的關係。
代幣化的失效
當代幣在參考市場關閉時不斷易手，價格發現集中在代幣化資產中，持續交易會變得更加複雜，直到傳統交易恢復。
哈里森指出代幣化股票。
「你可以在任何時間交易代幣，但標的證券不會在傳統市場時間外重新定價。你買的是一個包裝，其參考價值會被凍結，直到市場重新開盤。」
代幣化國債則帶來另一個問題。截至8月3日，它們已成為 RWA.xyz 追蹤 的最大實體資產類別 ，分布於85種產品中，金額達161.6億美元，但AMINA的客戶已能透過銀行的證券交易商執照購買傳統國庫券。
在他們的情況下，將相同的曝險包裹在代幣中，除非能改善鏈上其他地方的存取、結算或使用，否則所帶來的額外效用有限。
「代幣化版本解決了他們不存在的分配問題。」
代幣化的經濟價值在於區塊鏈表示提升了存取、結算、可攜性或作為擔保品的使用，而所有權紀錄則在整個過程中維護持有人的可執行權利。
市場已經足夠大，這種區分變得商業上重要，尤其隨著代幣化證券開始進入受監管的公開市場。
