比特币可能正临近一个决定性的十二月，因为流动性条件趋紧以及链上指标正在发生变化。BitMine 主席 Tom Lee 表示，自 10 月 10 日的清算冲击以来，市场一直在“艰难前行”，但他认为目前的形势支持年终前实现重大变动。
最近的链上趋势和交易所抵押数据表明，类似的压力正在表面下积聚。
流动性损害仍主导市场Lee 在接受 CNBC 采访时表示，十月的事件严重损害了做市商的资产负债表。
他将这些公司形容为加密货币的“中央银行”，负责市场深度、价差和库存。当其资产负债表缩减时，流动性会收缩数周。
这与自十月初以来的市场表现相符。比特币从其 126,000 美元的峰值下跌了近 30%。
与此同时，十一月创下数年来最差的月度表现，无论是价格还是 ETF 流动。
清算浪潮导致约 190 亿美元的杠杆头寸被抹去后，做市商撤回了风险资本。
主要交易所的订单薄深度急剧下降，造成了放大下行动作的“空气口袋”。在这样的条件下，比特币和以太坊往往比股票更早对宏观压力做出反应。
尽管遭受此种损害，Lee 预计十二月将出现强劲的反弹，并指出美联储可能转向鸽派立场。
“比特币每年都会在 10 天内有最好的表现，我认为这些天数中的一些将在年终之前发生，”Tom Lee 表示。
链上指标显示卖方失去控制比特币的 90 天现货买方 CVD 已从持续的卖出优势转向中立。该指标跟踪现货交易所的积极市场订单。
自 9 月初至 11 月中旬，红色柱线主导市场，显示出持续的卖方压力。
近期转向中性阶段，标志着这一模式出现变化。这暗示着激烈的卖盘阶段已经耗尽。
然而，这并未表现出强劲的买方主导。相反，市场进入了周期性熊市后期常见的均衡阶段。
价格仍大幅低于 10 月水平，但持续的卖方压力的消失显示出稳定性的改善。
这一变化与期货市场的广泛杠杆重置相一致，资金费率已接近零。
借贷趋势显示强手但杠杆脆弱CryptoQuant 的数据显示，Nexo 用户更倾向于以比特币作为抵押借贷，而不是卖出。$BTC 占平台上所有抵押品的 53% 至 57%。尽管经历了价格下跌，这一范围仍保持了数月之久。
这种行为减轻了即时的卖盘压力。这也证实了长期持有者继续将比特币视为其主要流动性来源。
然而，这也增加了另一层脆弱性。如果比特币进一步下跌，抵押仓位将面临清算风险。
加上市场订单簿深度不足，任何被迫卖出可能导致巨大波动。这种动态体现出熊市后期的脆弱性，而非牛市初期的强劲。
市场陷入疲惫与低流动性之间当前的市场结构反映出一种过渡阶段，而非彻底逆转。ETF 的资金流出、流动性受损以及宏观经济的不确定性对价格构成了压力。
然而，链上抛售已降温，结构性持有者继续捍卫其头寸。
结果便是一个小催化剂可能引发大幅波动的环境。
美联储转向鸽派可能会冲击缺乏深度的订单簿，并加速反弹。同时，另一场宏观经济冲击则可能触发新一轮的去杠杆化。
Lee 的观点与这一情况一致。市场虽已止住跌势，但仍然脆弱。比特币历史上常在短期内引发双位数的波动，特别是在大规模清算之后。
随着 12 月的临近，流动性状况和链上数据均暗示下一次大幅波动即将来临。
方向将取决于宏观信号和 ETF 资金流，而不仅仅是市场情绪。
