隨著以太坊（ETH）價格因劇烈拋售而震盪，鮮少有名字比由 Fundstrat 的 Tom Lee 擔任董事長的上市公司 BitMine Immersion Technologies（BMNR）更受矚目。
BitMine 曾是一家規模不大的加密貨幣挖礦硬體公司，後來轉型為以太坊最大的企業持有者，累積約 424 萬 ETH，約佔總供應量的 3.5%。
BitMine 60億美元的傷勢讓 Tom Lee 的 ETH 國庫瀕臨崩潰
隨著 ETH 價格 目前接近數月低點，社群媒體上熱議著 50 至 70 億美元的未實現損失，加密貨幣 Twitter 上盤旋著一個問題： 如果 BitMine 現在賣掉以太坊，實際上會發生什麼事？
簡短回答：這很可能是以太坊歷史上最具動盪性的清算事件之一。
市場本來就不是為了吸收而設計的
以 目前 2,408 美元計算，BitMin 的 ETH 庫存價值約為 102 億美元，遠低於平均入場價約 3,600 至 3,900 美元的估計 156 億美元。
賣出整個持倉意味著將超過400萬ETH投入一個通常每天交易數百億美元的市場，卻在數千名參與者中，沒有一個賣家。
即使逐步執行，這樣的訂單量也會壓垮訂單。分析師指出，歷史上的鯨魚清算顯示，較小規模的拋售在數小時內引發了10–30%的價格暴跌。
以 BitMine 為例，強制拋售有可能讓 ETH 再下跌 20–40%，將今日的紙面虧損轉化為實現的損害。
根據市場深度估計，BitMine 可能在滑價後淨賺 5 至 70 億美元，實際上鎖定數十億美元的虧損。
質押會讓過程變慢——也更混亂
約有 200 萬 ETH 的 BitMine 持股被質押，透過以太坊質押機制年收益約 2.8%。這些年產出規模上價值數億的產出，一旦退出市場就會立即消失。
更重要的是，質押的 ETH 無法立即出售。以太坊的退出排隊可能會延遲提領數天甚至數週，這意味著即使 BitMine 想一次拋出所有資金也無法。
諷刺的是，這種延遲或許能避免市場瞬間崩盤，但同時也會延長不確定性，讓交易者搶先於預期的供應過剩。
從加密貨幣超級循環到現金堆
從策略角度來看，出售將標誌著 BitMine 從核心身份中徹底撤退。該公司已定位為「以太坊超級週期」的投資平台，甚至計劃於 2026 年推出美國 製造驗證者網絡（MAVAN）。 清算ETH將完全放棄那條路線圖。
出售後，BitMine 轉型為以現金為主的公司：數十億美元的流動性、少量比特幣風險（約 193 BTC），以及少數非加密投資， 如 Beast Industries。
波動率會下降，但上漲空間也會下降。李仍認為長期必然的以太坊反彈將被忽略。
股票、稅務與聲譽影響
對股東來說，形象可能相當殘酷。 BMNR股價已與ETH一同大幅下跌，投降很可能被視為投降。
無論公司資產負債表是否無負債，都可能引發進一步拋售甚至退市的擔憂。
還有 稅務方面。雖然目前價格暗示已實現損失，但早期較低的分期仍可能觸發應稅收益，侵蝕收益。監管機構也可能對如此規模的清算進行審視，評估其市場潛在影響。
最後，是湯姆·李本人。 很少有策略師比他更公開地看漲以太坊。現在出售將直接違背他長期以來的論點，引發定罪與風險管理的爭議。
理論上，賣出可以止住虧損。實際上，這將使損失結晶化，ETH 價格崩潰，並瓦 解 BitMine 的整個策略。因此，儘管 X（Twitter）上有許多喧囂，BitMine 可能會繼續買入質押，而非賣出。
因此，隨著以太坊價格 如同比特幣般本週末持續崩跌，持續清算仍是核選項。
