本月，美国 10 年期国债收益率突破 5.3%，创下自 2002 年以来新高。这意味着比特币（$BTC）——这类无收益资产——如今正面临超过 5% 的“无风险”回报率挑战。
值得注意的是，当前收益率的飙升主要源于市场对通胀和债务的担忧，而非经济增长放缓。这使得风险资产更难以无视利率升高带来的压力。
“无风险回报”提升，为何比特币投资逻辑更难成立？
比特币本身不产生利息或分红，投资者只有在价格上涨时才能获利。与此同时，国债目前能提供超过 5% 的收益且几乎无违约风险，对于投资者来说，除非预期比特币能带来更高回报，否则吸引力大大降低。
估值模型也带来另一重压力。收益率上升意味着未来收益的折现率更高，导致未来回报现值降低。对于像加密货币这类无现金流资产，这一逻辑影响尤其明显。
资金正在加速流向债券市场。2024 年以来，债券 ETF 资金流入已创下 4,690 亿美元的历史新高，且这一趋势在 9 月后持续推进。
收益率需要升至何种水平，风险资产才会全面承压？
2024 年 10 年期美债收益率已累计涨超 1.2 个百分点，本月一度触及 5.34% 的高位。
全球知名债券管理机构 Pimco 首席投资官 Dan Ivascyn 在接受《金融时报》采访时表示，美债收益率有可能升至 6%，而一旦突破 5.5%，
“风险资产，包括信用与股票市场，很可能会出现明显的下行压力。”
Dan Ivascyn，路透社
当前比特币价格的走向愈发依赖于美国债券市场的表现，不过，市场流动性以及资金流向仍有望对冲部分利率上升带来的压力。
不过，市场压力或许将在本月行情之后依然持续。据 彭博社视频解析指出，目前人工智能企业发行的债券，正在与美国国债的融资需求争夺投资者资金。当前，投资者已在 重新评估 60/40 传统投资组合配置。在现阶段，任何不产生收益的资产，都必须持续跑赢 5% 的美国国债收益率，才能吸引市场关注。
