聯準會與金融市場之間在2026年美國利率走勢上的分歧日益擴大。雖然聯準會對進一步降息保持謹慎，市場仍押注今年將有兩到三次降息。
這種脫節的核心是一個令人不安的矛盾：川普總統推動降息的努力，可能被威脅他政治生存的通膨所削弱。
市場押注今年中旬降息
根據預測市場平台 Polymarket，1月聯邦公開市場委員會（FOMC） 會議降息的機率僅為12%。大多數參與者預期本月利率將 維持不變。
但從更長遠的角度來看，情況卻有戲劇性的轉變。四月降息的機率升至81%，六月時降至94%。全年來看，兩次削減的機率最高，為24%，其次是三次削減（20%）及四次削減（17%）。合併起來，兩次或以上削減的機率超過87%。
CME FedWatch 工具反映利率期貨中嵌入的預期，呈現出類似的情景。一月持有的機率為82.8%，與Polymarket相當接近。六月前至少有一次減息的機率為82.8%，而年底前兩到三次減息的機率則高達94.8%。
市場共識很明確：一月持平，上半年開始減息，十二月前再降兩到三次。
聯準會鷹派表示不急
然而，聯準會內部則出現了不同的敘事。1月4日，費城聯準會主席 安娜·保爾森表示 ，進一步降息可能要到「今年稍晚」才適合。
保爾森在2026年聯邦公開市場委員會（FOMC）中擁有投票權，他表示「今年稍晚可能會對基金利率做出適度調整」——但前提是通膨趨緩、勞動市場穩定，成長率穩定在約2%。她形容目前的政策立場「仍有些限制性」，暗示該政策仍致力於降低通膨壓力。
她的言論與市場預期上半年降息形成鮮明對比。聯準會鷹派陣營的訊息很明確：不要期待近期會有行動。
十二月FOMC：分裂委員會
去年十二月的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議揭示了聯準會已經分裂到何度。
委員會將利率下調25個基點，將目標區間調整至3.5%至3.75%。但投票結果以9比3分裂，比之前的10比2還要大。兩名議員施密德和古爾斯比則偏好維持利率不變。另一方面，米蘭——被廣泛認為與川普政府結盟——則推動50個基點的降息。
或聯邦基金利率的目標水準。資料來源：聯邦儲備銀行
點陣圖則講述了更為耐人尋味的故事。雖然中位數預測2026年僅有一次削減，但分布範圍相當廣泛。七位官員預測完全不會削減預算，八位則有兩次或以上的削減。最鴿派的預測顯示利率可能降至2.125%。
聯準會的官方指引是一檔。市場將價格分成兩部分。為什麼會有持續的空缺？
為什麼市場押注鴿派：川普因素
市場拒絕接受聯準會鷹派指引的主要原因是川普總統。
自從重返辦公室後，川普持續向聯準會施壓，要求降低利率。去年十二月的公開公開市場委員會（FOMC）投票——一位與川普親近的官員推動積極寬鬆——正是這種動態的典範。
更重要的是，聯準會主席鮑威爾的任期將於2026年屆滿。提名繼任者的權力屬於總統。市場參與者普遍預期川普會任命一位更同情他偏好寬鬆貨幣政策的人選。
結構性因素也強化了這一觀點。聯準會歷來在勞動市場疲弱時會轉向降息。FOMC的分歧日益加深。同時，也有人擔心關稅政策可能放緩經濟成長，增加貨幣寬鬆的壓力。
市場的押注很直接：川普的壓力，加上可能的經濟放緩，最終將迫使聯準會出手。
中期選舉悖論：通膨是川普的阿基里斯之踵
這正是核心的諷刺所在。川普要有效施壓聯準會，他需要政治資本。但這些資本正在流失——因為通膨。
最新民調顯示，川普在經濟政策上的支持率已降至36%。在 PBS/NPR/馬里斯特的調查中，57%的受訪者不認同他的經濟管理。CBS /YouGov的民調 發現，有50%的美國人表示，在川普的政策下，他們的財務狀況惡化了。
罪魁禍首是高昂的價格。根據 美國勞工統計局的數據，自2020年7月以來，絞牛肉價格飆升了48%，而麥當勞的大麥克餐點則從2019年的7.29美元漲到2024年的超過9.29美元。 蛋價 波動更大，2019年12月至2024年12月間約跳漲170%。「可負擔性」這個詞已成為主要的經濟考量。根據NPR/PBS新聞/馬里斯特的民調，70%的美國人表示他們所在地區的生活成本對一般家庭來說「無法負擔」，較六月的45%大幅上升。
這種不滿已經開始出現在投票箱上。去年十一月的紐約市市長選舉中，民主黨州眾議員佐蘭·曼達尼以讓城市更負擔得起為政綱勝出。民主黨候選人也透過強調生活成本減免，贏得維吉尼亞州和新澤西州的州長職位。
隨著十一月中期選舉臨近，已有超過30名共和黨眾議員宣布不再尋求連任。政治分析師越來越預測共和黨將敗北，川普可能面臨跛腳鴨的局面。
三種情境，沒有捷徑
貨幣政策與選舉政治的交集，為2026年帶來三種可能的情境——但這些情境都無法讓川普如願以償。
情境一：通膨維持高位。 川普面臨政治風險，可能會在中期選舉中落敗，並進入跛腳鴨狀態。但高通膨也意味著聯準會沒有理由降息。川普地位的削弱進一步削弱了他對央行施壓的能力。
情境二：經濟急劇降溫。 川普面臨更嚴重的政治打擊，選民因經濟疲弱而懲罰他。然而，聯準會獲得了明確的降息理由以支持經濟成長。
情境三：軟著陸，通膨趨緩。 隨著經濟焦慮緩解，川普的政治地位可能會恢復。但經濟表現良好，聯準會沒有理由降息。
在這些情境中，川普都無法同時取得政治實力與降低利率。這兩個目標本質上是對立的。
將決定一切的數據
即將公布的經濟數據將成為決定聯準會政策與川普政治命運的關鍵變數。
消費者物價指數（CPI）： 降息將強化降息的理由，並為川普帶來政治上的緩解。加息將限制聯準會，並加劇選民對政府的反彈。
生產者物價指數（PPI）： 作為消費者物價的領先指標，PPI下降將預示未來CPI將趨於緩和。PPI上升可能顯示關稅驅動的價格壓力正在顯現。
就業數據（非營利計劃，失業率）： 勞動市場疲弱將增加聯準會減息的壓力，但同時也會損害川普的經濟紀錄。穩定的就業將為聯準會維持謹慎立場提供掩護。
結論
聯準會已暗示2026年將降息一次。像保爾森這樣的老鷹球員認為，這甚至可能要到下半場才會出現。然而市場仍持續預測兩到三次降息，押注川普的壓力和鮑威爾接班最終會推動聯準會放寬政策。
但矛盾在於：持續的通膨侵蝕了川普的政治地位，進而削弱他對聯準會的影響力。讓川普政治上願意降息的條件，同時也使這些條件在經濟上變得不合理——或剝奪他要求降息的權力。
「是價格問題，笨蛋」這句話適用於川普、聯準會以及市場參與者。最終，通膨與就業數據將同時決定美國利率走向及十一月中期選舉結果。川普可能想要政治存續和降低利率，但經濟不太可能給他這種奢侈。
