當唐納·川普重返白宮時，許多加密市場預期會是熟悉的劇本。親加密貨幣的言論、更友善的監管、機構資金流入與風險承受度的回升，原本都預計會匯聚成一場定義性的牛市。
然而，隨著2025年接近尾聲，加密貨幣市場以明顯的下跌收尾，僅為拜登時代高峰的20%。
即使有川普，加密貨幣市場仍僅為拜登時代水準的20%
這種矛盾正是關於加密貨幣是否陷入困境，或是更根本性出問題的爭論核心。
「是時候承認並承認加密市場已經破碎了，」分析師兼《Crypto Banter》主持人 Ran Neuner 表示 。
分析師指出基本面與價格之間存在前所未有的脫節。根據Neuner的說法，2025年具備「牛市所需的一切條件」：
- 充足的流動性，
- 一個支持加密貨幣的美國政府，
- 現貨 ETF （尤其是基於比特幣和以太坊的）
- 像 Michael Saylor這樣的人物積極累積比特幣，
- 國家與 主權基金的參與，以及
- 宏觀資產如股票及黃金、白銀等貴金屬 創下歷史新高。
「即使有上述所有情況，」紐納說，「我們在2025年末仍比拜登時代低了20%，只有20%的水準。」
這顯示傳統解釋已不再成立。關於 四年週期、流動性受困或加密貨幣首次 公開募股（IPO）時刻 的理論，越來越像事後合理的說法，而非真正的答案。
根據Neuner的說法，結果是一個只有兩條合理路徑的市場：
- 隱藏的結構性賣方或機制正在壓制價格，或
- 隨著市場最終回歸均衡，加密貨幣正準備迎接他所稱的「史上最強的追趕交易」。
不是每個人都同意有什麼東西是壞掉的
市場評論員、X知名用戶Gordon Gekko反駁，認為這種痛苦是刻意且結構性的，但並非功能失調。
「沒有壞掉;這正是做市商的本意。情緒降至多年來最低點;槓桿交易者正在輸掉一切。這本來就不該是件容易的事;只有強者才能獲得獎勵，」他 寫道。
這種分歧反映出加密貨幣行為方式相較於早期週期更深層次的轉變。在川普第一任期（2017年至2020年）期間，加密貨幣在監管真空中蓬勃發展。
散戶投機主導，槓桿失控，反射動能推動價格遠超基本價值。
相較之下，拜登執政時，市場變得制度化。以執法為先的法規限制了風險承擔，而 ETF、託管機構及合規架構則重塑了資本配置與流動。
諷刺的是，許多加密貨幣最受期待的順風正是在這個較為受限的時代出現的：
- ETF解鎖了存取權，但主要是針對比特幣
- 機構分配，但 經常以機械方式進行對沖與再平衡。
- 流動性確實存在，但流入的是傳統金融包裝器，而非鏈上生態系統。
結果是沒有反身性的尺度。
比特幣保持不變，而山寨幣則在新的加密體系中崩潰
這種結構性轉變 對山寨幣尤其痛苦，分析師與 KOL 如 Shanaka Anslem 等人認為統一的加密市場已不復存在。
相反地，2025年被分成「兩場比賽」：
- 機構加密貨幣：比特幣、以太坊，以及波動率較低且時間較長的ETF，以及
- 注意加密貨幣：數百萬代幣爭奪短暫流動性，大多數代幣在數日內崩盤。
資本不再順暢地從比特幣轉入山寨幣，俗 稱山寨幣季節或山寨幣季節。它直接流向其所服務的任務。
“…你現在唯一的選擇：以耐心和巨集意識玩機構加密貨幣。或者以速度和基礎設施玩《Attention Crypto》，」Anslem 寫道 。
根據這位意見領袖的說法，持有山寨幣數月已成為最糟糕的策略。
「你來不早，替代季節。你正在等待一個已經不存在的市場結構，」他補充道。
或許，這正是交易者信念的基礎，知道該往哪裡尋找。Lisa Edwards 支持此論點，呼籲市場參與者了解流動性流動。
「事物會轉變，週期會改變，金錢會以新的方式流動。如果你還在等舊的替代季節，你會錯過那些真正就在你眼前奔跑的東西，」她 說。
昆坦·弗朗索瓦也呼應此看法，指出2025年的代幣數量遠超以往。現有超過 1100 萬個代幣，像 2017 或 2021 年那樣的廣泛替代季概念可能已經過時。
在重新定價與復甦之間：加密貨幣的後機構考驗
同時，巨集壓力持續壓迫市場情緒。投資分析師兼Coin Bureau共同創辦人Nic Puckrin指出，比特幣向100週 移動平均線（MA ）下滑，反映出AI泡沫的擔憂再度浮現、聯 準會未來領導權的不確定性，以及年終稅收損失的拋售趨勢。
「這一切讓2025年結束時表現平平無奇，」他在給BeInCrypto的電子郵件中表示，並警告若賣出加速，BTC可能短暫跌破80,000美元。
誰也無法確定加密貨幣究竟是壞掉了還是只是正在轉型，投資人應該自行做功課。
然而，可以確定的是，川普時代的期望正與拜登時代的市場結構發生衝突，舊有的策略已不再適用。
主流經濟學家與投資人的討論暗示，可能會有一場殘酷的重新定價或劇烈的追趕反彈，這可能定義加密貨幣的後機構身份。
