进入新的一年，美元（USD）正处于关键十字路口。过去数年间，美国经济表现优异、美联储（Fed）持续加息、全球多次出现风险厌恶情绪，这些因素共同推动美元持续走强。然而，目前支撑美元全面升值的条件正逐步减弱，但尚未完全逆转。
FXStreet 认为，美元市场在新的一年将呈现过渡阶段，而非彻底的趋势转变。
展望 2026 年，主要预测情景是美元将出现温和回落，主要由高 Beta 和价值被低估的货币引领。随着利差收窄，全球经济增长的非对称性将减少。
市场普遍预期美联储将采取谨慎的宽松措施，但大幅降息的门槛依然很高。服务业通胀黏性强、劳动力市场韧性足、财政政策保持扩张，这些因素均不支持美国货币政策快速回归常态。
在外汇市场，目前更适合选择性布局，而不是全面看空美元。
短期风险方面，美国财政不确定性仍存，政府关门风险将可能带来阶段性的市场波动，并驱动美元避险需求，而难以形成美元长期趋势的逆转。
从更长远看，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）任期将于 5 月届满，这一因素为市场增添新的不确定性。投资者将开始关注美联储后续领导层变动，未来或有可能推动政策更加鸽派。
整体来看，未来一年市场应关注美元不可阻挡的时期已经过去，但美元仍然具备不可或缺的国际地位，投资者需灵活应对。
回顾去年，市场并未经历单一重大冲击，而是连续多轮考验，最终再次证实了美元的韧性。
年初时，市场普遍预测美国经济增速将放缓，美联储也将很快转向宽松政策。
但上述判断很快被现实打破，美国经济表现持续强劲，整体经济活动保持坚挺，通胀降温速度缓慢，劳动力市场仍保持紧张，促使美联储继续保持谨慎态度。
通胀成为另一条持续出现的潜在风险线。尽管整体通胀压力有所缓解，但降温进展并不均衡，尤其是在服务业领域表现突出。
每当通胀超预期上涨，外界便再次争论货币政策的紧缩程度究竟还需多大。而结果屡屡如出一辙：美元走强，并再次提醒市场，通缩进程仍未彻底完成。
地缘政治也始终为市场蒙上一层阴影。中东地区局势动荡、俄乌战争以及美中之间脆弱的贸易关系，都持续扰动着全球市场情绪。
在美国之外，几乎没有其他地区能够对这一格局形成有力挑战：欧洲经济难以获得明确的增长势头，中国复苏乏力难以令人信服，而其他国家相对业绩不佳也限制了美元持续走弱的空间。
此外，还有“特朗普因素”：在影响美元走势上，政治因素更多带来了反复波动，而非明确的单向指引。
正如下方时间线所示，每当政策或地缘局势不确定性上升，美元往往凭借避险属性受益于这一时期的市场动荡。
展望 2026 年，这一格局预计仍将延续。相比于可预判的政策路径，特朗普政府时期更可能通过贸易、财政或制度等领域时有爆发的不确定性，从而间接影响外汇市场。
美联储政策依然是决定美元前景的最核心锚点。当前，市场对于美国政策利率已见顶的信心逐步增强。
然而，关于货币宽松的节奏与幅度，市场预期依旧较为动态，并略显乐观。
美国通胀虽明显趋缓，但最后一轮通缩进展依旧顽固，无论整体 CPI 还是核心 CPI 增速都高于美联储 2.0% 的目标。
服务业通胀依然高企，工资增速降温缓慢，金融环境实质大幅宽松。尽管劳动力市场已不存在过热问题，但与历史相比依然具有韧性。
在此背景下，美联储更有可能采取缓慢且有条件的降息路径，而非激进宽松周期。
从外汇视角来看，这意味着利率差缩小的速度将不如市场预期般迅速。
因此，由于美联储宽松导致的美元走弱，更可能表现为有序调整，而非剧烈波动。
美国财政政策持续对美元走势构成难以回避的影响。高额财政赤字、不断扩大的国债发行规模，以及极度分裂的政治环境，已不再是经济周期中的暂时现象，而是美国金融格局的长期特征。
当前，美元市场正面临显著的内部张力。
一方面，宽松的财政政策仍在支撑美国经济增长，延缓任何实质性放缓，同时通过巩固美国经济的超额表现，间接提振了美元走势。
另一方面，国债持续增发引发了市场对于债务可持续性的忧虑，以及全球投资者在面临不断扩大的美债供应时，能否继续消化的疑问。
迄今为止，市场对所谓的“双赤字”问题表现得相当淡定。得益于美国资产具备良好的流动性、较高收益率以及缺乏具有规模的可替代选项，市场对美资资产的需求依旧旺盛。
美国政治局势则为市场增添了不确定性。
选举年（2026 年 11 月中期选举）往往会推高风险溢价，并加剧外汇市场的短期波动。
近期美国政府关门就是典型案例：即使政府在 43 天后重启，核心矛盾依旧悬而未决。
立法机构已将下一轮拨款截止日期延后至 1 月 30 日，新的预算僵局风险依然高悬。
从估值角度来看，当前美元虽已不再便宜，但也谈不上极端高估。然而，美元估值本身并非引发其周期性转折的可靠信号。
市场持仓释放出更加耐人寻味的信号：投机性空头仓位已大幅扩展，美元净空头水平处于多年高位。换言之，已有相当规模的资金预期美元进一步走弱。
这并不意味着看空逻辑将失效，但持仓过度单边，也提升了美元大幅下跌的门槛，并加大了空头回补行情的突然爆发风险。
在政策变数频出、地缘局势易变的当下，这种仓位结构尤为关键。
整体来看，美元“估值偏高 + 空头持仓沉重”更倾向于促使其走势呈现大幅波动，弱势行情易遭到阶段性、甚至是较为剧烈的反向修正，而非一泻千里的单边熊市。
地缘政治依然是美元获得稳健支撑的“冷静力量”，虽然其影响较为隐性，但可靠性不容忽视。
目前，市场并未面临单一主导性的地缘政治冲击，而是在不断叠加的尾部风险中持续运行。
中东地区局势依旧紧张未解，乌克兰战争持续影响欧洲安全与经济，美中关系则处于极为脆弱的状态。此外，全球贸易通道频繁受阻，战略竞争加剧，整体背景下的不确定性进一步上升。
这并不意味着美元（USD）将长期受到追捧。然而，现实中这些风险叠加，进一步强化了市场的惯有模式：在不确定性升温、流动性紧张时，避险资金对美元的青睐依然凸显，资金持续流入美元资产。
● EUR/USD：随着经济周期性条件改善及能源相关担忧缓解，欧元（EUR）有望获得部分支撑。但欧洲所面临的深层结构性挑战依然突出。增长乏力、财政空间有限，以及欧洲央行（ECB）或早于美联储（Fed）开启降息的预期，都将限制欧元的上行空间。
● USD/JPY：日本正逐步退出超宽松政策，日元（JPY）边际上将获得支撑，但与美国的收益率差距依然巨大，且日方官方干预风险始终存在。预计该货币对波动幅度较大，存在双向风险，短线走势将以快速反弹与急挫为主，难以形成平稳的单边趋势。
● GBP/USD：英镑（GBP）依旧面临严峻环境。经济增长动能不足，财政空间受限，政局不稳也带来持续不确定性。估值因素虽在边际上有一定支持，但英国尚未出现明显的周期性利好。
● USD/CNY：中国的政策导向仍聚焦于“稳”，而非再通胀。人民币（CNY）的贬值压力未完全消除，但监管层不太可能容忍大幅或无序波动。这一策略一定程度上限制美元走强向亚洲外溢的风险，同时也抑制了与中国周期紧密绑定的新兴市场货币的上行空间。
● 商品货币（Commodity FX）：如澳元（AUD）、加元（CAD）及挪威克朗（NOK），在风险偏好改善及大宗商品价格企稳时将表现获益。然而，这些货币的涨幅预计将较为分化，并对中国经济数据极为敏感。
基准情形下（概率为 60%），随着美债与全球主要货币之间的利差逐步收窄，全球经济增长差异缩小，美元将温和走弱。这意味着货币市场将经历持续调整，而非剧烈逆转。
美元更强的情景概率约为 25%，驱动因素包括：通胀黏性超预期、美联储降息时间被大幅推迟（甚至暂停降息），或突发地缘政治风险再度引发避险与流动性需求，推动美元上扬。
美元走弱的情景，概率约为 15%。需要全球经济出现更明确恢复、美国开启更加大力度且决断的宽松周期，从而实质性削弱美元的收益率优势。
美联储内部同样存在不确定性。美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）任期将于 5 月结束，市场或将在人员变动前提前关注新任主席人选及相关政策取向。
市场普遍认为，如果美联储新任主席倾向于采取更为鸽派的政策立场，可能会逐步削弱美元的支撑力，侵蚀市场对美国实际收益的信心。不过，正如当下经济环境所展现，这一过程或许不会带来明显的单向走势，而是表现为阶段性、时点性变化。
总体而言，虽然美元长期走势或许逐步趋于回调，但短期内仍可能经历多次阶段性走强的行情波动。
从技术面来看，美元指数（DXY）近期的回调更像是在震荡区间内的短暂休整，而非彻底趋势反转的明确信号——至少从美元指数的表现来看尚未出现根本性转变。
回看周线和月线级别的走势，整体格局更加明朗：DXY 依然稳居疫情前高位，一旦市场遇到压力，买盘便持续涌现，维持指数的相对强势。
下方的关键支撑区域首先关注 96.30 一线，该位接近过去三年的低点。如果该区域被有效跌破，将为长期 200 月均线（目前位于 92.00 上方）带来新的关注机会。
如果跌破该水平，下探至 90.00 下方的区域——2021 年低点附近——则将成为下一重要防守区间。
上行方向上，首个重要阻力位于 103.40 附近的 100 周均线。如果指数能够成功突破这一水平，将有望再度冲击 110.00 区域，该点位上次触及是在 2025 年 1 月初。
若后续再突破，还有望进一步上探疫情后高点——114.80 区域，该水平曾在 2022 年末触及，有望再度成为中长期关注的焦点。
整体来看，当前美元指数的技术形态与宏观基本面高度契合。指数虽有进一步走弱的空间，但下行过程预计将伴随多次震荡和争夺，难以一蹴而就。
事实上，技术面信号显示 DXY 仍处于区间震荡格局，更易受市场情绪变化影响，随时可能出现反向剧烈波动，而非单边下跌式趋势。
展望未来一年，美元在全球金融体系中的核心地位短期内难以动摇。
然而，这一时期或将结束此前美元享受的高度有利环境——包括增长、政策与地缘政治三重利好因素的完美契合期。
随着这些宏观要素逐步回归均衡，美元虽将面临下行压力，但并不会削弱其全球影响力。对于投资者和政策制定者而言，亟需区分周期性调整与结构性转折，不轻易判断美元趋势的实质性变革。
前者发生的可能性远高于后者。
