经过数月激烈的两党谈判，美国参议院一份长达 278 页的虚拟资产市场结构法案全文正式发布。这标志着美国加密合规监管迈入关键转折点。
尽管各大媒体主要聚焦该法案对 DeFi 监管条款及代币属性界定，但其中更为细微的变化可能被不少市场参与者忽视。
根据法案内容，未来传统银行有望凭借对稳定币被动收益的限制，获得新的竞争优势。此举或将改变当前的行业格局。
最新草案明确规定，企业不得因用户单纯持有稳定币余额而向其支付利息。只有当用户账户采取积极操作时，才允许发放奖励。具体适用场景包括：
- 质押
- 提供流动性
- 链上交易
- 抵押资产，或
- 参与网络治理。
简而言之，原本通过稳定币“躺赚”模式获得类似银行存款利息的普通用户，今后将面临更多限制。而银行仍然保有为存款账户支付传统利息的权利。
“这轮稳定币收益之争，银行或许已先拔头筹。”《Crypto in America》主持人 Eleanor Terrett 在社交平台上评价，并指出相关规定详见草案第 189 页。
留给议员们的时间已十分紧迫。参议院距离本周四最终定稿仅剩 48 小时修改和提议窗口，最终成案内容仍充满不确定性。
若相关条款最终得以保留，或将降低普通投资者对加密平台的兴趣，推动用户向 DeFi 等链上活跃应用或传统银行服务迁移。
通俗来说，这样的监管思路可能抑制行业创新，却未能切中此前引发“高收益”潮流的稳定币脱锚等系统性风险核心。
除了针对收益的专项规定，该法案还涵盖市场结构优化、代币属性分类及 DeFi 行业监管等更广泛议题。值得关注的是，法案将 $XRP、$SOL、$LTC、$HBAR、$DOGE、$LINK 等代币，与 $BTC 和 $ETH 一同归入 ETF 分类管理范畴。这一举措有望为大型加密企业减轻合规负担，同时也为投资者带来更为明确的规则指引。
该立法还加入了妥协性表述，既保护了软件开发者，也缓解了DeFi 与 TradFi间的监管套利担忧。此前，这一问题曾令业界与银行利益相关方均感到困扰。
根据草案说明，DeFi 协议必须在明确的合规框架内运营，以防出现可能削弱证券及商品法律的漏洞。同时，不具控制权的开发者将免于承担过度责任。
资深加密货币支持者、参议员 Cynthia Lummis 将该法案发布形容为“行业发展中的重要里程碑”。
“《数字资产市场透明法案》将为美国持续创新与保护消费者提供政策清晰度。”她表示，并敦促同僚们在参议院银行委员会审议前，不要阻碍两党合作取得的进展。
该法案继承了Lummis-Gillibrand 框架等早期探索，其意义已不止于给监管定调，更有望悄然重塑美国加密生态格局。
通过限制被动型稳定币收益，草案在维护传统银行模式的同时，亦促进用户更积极参与 DeFi 及网络治理。
这样的权衡，未来或将影响散户用户行为，并重塑加密平台与银行之间的竞争格局。
