自 2 月 28 日伊朗战争爆发以来，美国 10 年期国债收益率（US10Y）已累计上升约 48 个基点，达到去年夏季以来的高位。
根据 TradingView 数据，3 月 20 日，这一基准收益率收于 4.39%，本周开盘率接近 4.40%。这一走势与 2025 年 4 月“解放日”期间的国债抛售潮如出一辙，当时收益率大幅飙升，迫使特朗普（Donald Trump）总统不得不调整关税政策。
如今，10 年期收益率的上升轨迹再次引发市场高度关注。回顾去年 4 月，当 10 年期收益率突破 4.50%，并进一步升至 4.60% 以上时，特朗普于 2025 年 4 月 9 日宣布对等关税暂停 90 天。详细报道。
“油价已不再是市场最大威胁。当前，债券市场走向将直接决定特朗普在伊朗战争中能够继续施压多久。”Kobeissi Letter 分析师表示。
Kobeissi Letter 的 Adam Kobeissi 指出，目前的债券市场压力与去年 4 月的局势高度相似，并警告称，美国经济无法承受 10 年期收益率升至 5% 的压力。
这一观点获得多位专家认同。前投行家 Simon Dixon 也表达了类似看法。他认为，特朗普目前除了通过中东达成协议，压低收益率之外，别无选择。
“特朗普必须让步……他唯一的出路，就是宣布达成协议来打压油价和国债收益率。”Dixon 如是称。
上述市场声音普遍认为，收益率一旦逼近 5%，将带来美国经济难以承受的压力。
Markets and Mayhem 此前也曾警告，4.5% 的关口是一道关键阈值，一旦突破可能引发全球市场流动性紧张。
收益率上行将抬高以 10 年期国债为定价基准的庞大债务融资成本。这一压力往往并非立刻显现，而是随着时间推移持续消耗市场流动性，直至触发重大转折点。
2025 年至 2026 年期间，美国 10 年期国债收益率（US10Y）与比特币（$BTC）、黄金之间的反向联动，成为宏观市场极为显著的运行逻辑之一。
当美国国债收益率上行，$BTC 和黄金通常会走低。反之，若收益率下滑，两者也有望迎来反弹。虽然这种关联在短期内并非每天都完全成立，但以周、月为单位观察，大方向基本保持一致。
支撑上述逻辑的深层机制，主要体现在多个方面。首先，国债作为全球公认的无风险核心资产，收益率提升往往会让其相较无收益类资产更具吸引力。
- 黄金本身并不产生利息收益。
- $BTC 也没有分红或利息。
当 10 年期美债提供 4.4% 甚至更高的年化回报，并且违约风险极低时，持有这类无收益资产的机会成本显著增加。
与此同时，收益率走高还会推动美元汇率走强。大量资本流入美元计价的美债以获取更优回报，进而抬高美元指数（DXY）。而黄金和 $BTC 均以美元定价，
美元走强会使得非美元买家购买黄金的成本升高，对 $BTC 价格也带来一定压力。值得关注的是，本月早些时候，美元指数（DXY）自去年 11 月以来首次突破 100 整数位，市场正在实时演绎上述逻辑。
这里还存在贴现率效应。比特币（$BTC）往往像成长股一样，根据对其大规模未来普及的预期进行定价。
- 更高的实际收益率会压缩这些未来预期的当前价值。
- 黄金对增长的依赖度较低，但当实际收益率上升时，其作为对抗通胀工具的吸引力同样会被削弱。
然而，这两种资产并不总是同步波动。在避险情绪升温的阶段，黄金由于仍具备传统避险需求，有时会跑赢 $BTC。
近几个月，黄金和白银持续走高，而 $BTC 价格回调。若地缘政治紧张局势缓和，黄金交易变得过于拥挤，市场资金或将转向更具上行空间的 $BTC。
但这种资金轮动，仍取决于 $BTC 与美股的高相关性能否被打破。
早在 2025 年 1 月，Charles Gasparino 就曾警告称，收益率逼近 5% 应引发所有股市投资者的高度警觉。如今，这一警告同样适用于加密市场。由于 $BTC 与美股的持续联动，其也会承受纳斯达克与标普 500 指数所面临的宏观压力。
当前，债市成为影响政策与资产价格的主导力量。如果收益率继续向 4.5% 或更高水平攀升，历史经验显示，政府方面料将面临要求缓和局势的压力，无论是在：
- 中东等地通过外交手段，还是
- 国内出台相关政策调整。
因此，对 $BTC 和黄金来说，当前的关注重点十分明确。如果局势缓和带来收益率回落，或美联储释放鸽派信号，均有望引发两类资产的显著反弹。
但若收益率继续加速突破 4.5% 以上，$BTC 可能面临更深幅度的调整，其他主流和山寨币也会加剧下跌。
十年期美债收益率曾让特朗普（Donald Trump）被迫做出让步，如今，债市或再度上演影响政局与市场的关键时刻。
