在美国 GENIUS 法案通过后，资本正涌入收益型稳定币市场，其中 Ethena 的 USDe 领跑。
然而，随着爆炸性增长而来的还有不断上升的担忧，人们担心这可能是下一个突破，或是下一个 UST 事件。
USDe 供应激增至95亿 成第三大稳定币Ethena 的 USDe 稳定币正处于前所未有的增长阶段。根据 DefiLlama 的数据，过去一个月，其流通供应量激增 75%，达到约 95 亿美元。
这一显著扩张使 USDe 成为市值第三大的稳定币，仅次于 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC。
Entropy Advisors 的数据主管 Tom Wan 指出，USDe 和 USDtb 的合并市值已超过 100 亿美元。这使得 Ethena 成为 TVL 前五的 DeFi 协议之一。
“即使不计双重计算，Ethena 仍有 94 亿美元的 TVL，并将很快成为仅有的五个 TVL 超过 100 亿美元的 DeFi 协议之一，”Wan 表示。
这一增长发生在GENIUS 法案于 7 月 18 日通过之后，推动了资本流入收益型稳定币。
根据 Sentora（前身为 IntoTheBlock）的研究员 David Arnal 的说法，USDe 增加了 27 亿美元的净新增供应量，是 GENIUS 法案后所有稳定币中最多的。
Tether 也见证了 24 亿美元的强劲流入，而 USDC 则出现了近 8 亿美元的流出，显示出市场信心的转变。
分析师警告 USDe 增长或不稳“……产生收益的稳定币不再仅仅是一个趋势，而是 DeFi 的新结构性元素。”Arnal 观察到。
尽管数据令人印象深刻，但并非所有人都相信 USDe 站在坚实的基础上。加密货币分析师 Duo Nine 警告称，USDe 在真正的熊市中仍未经过考验。
“这种基础交易合成代币尚未得到验证。在经历真正的熊市之前，它只是一个概念。当熊市回归时，其膨胀的市值会增加风险。”他警告道。
另一位分析师 Alan the Yield Farmer 也表达了类似的担忧，他将 Ethena 的 USDe 和 ENA 比作本轮加密周期中潜在的 UST/LUNA，直指UST-LUNA 崩溃的惨痛教训。
他指出，USDe 提供的年化收益率（APY）仅为 3.5%，而像 USDS 和 USDY 这样的替代品则超过 4.5%。这可能会在市场波动时对 Ethena 的管理资产规模（AUM）造成压力。
然而，其他人认为这种比较过于夸张。链上分析师 Yuki 强调，USDe 成功挑战了 USDT 和 USDC 的主导地位，而没有采用导致 Terra 的 UST 崩溃的脱锚机制。
与此同时，Bunjil 强调了一个关键区别：USDe 是由质押的 $ETH 和空头对冲支持的，而不是像 LUNA 那样的超通胀代币。
Ethena Labs 创始人披露风险控制与 DeFi 集成“如果他们开始用 $ENA 作为抵押，我会立刻撤出。”Bunjil 警告道，并澄清 Ethena 避免了这一错误。
为了解决脱锚的担忧，Ethena Labs 的创始人 Guy Young 指出了关键的整合措施，这些措施可以减轻清算风险。
“……值得注意的是，Aave 上的 USDe 预言机现已设置为 USDT，从而消除了 USDe 暂时偏离 1.00 美元时的清算风险。USD 的年化收益率达 50%，且拥有数十亿美元的容量。这只有在 DeFi 中才可能实现，并且只有通过 Aavethena 才能实现。”Young 表示。
收益型稳定币不仅仅是一种趋势，它们正在成为 DeFi 下一阶段的结构性支柱。
然而，随着 USDe 接近 100 亿美元的里程碑，问题依然存在。Ethena 的合成稳定币能否在完整的市场周期中保持稳定而不崩溃？还是历史会重演，带来另一种稳定币的熟悉灾难？
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