比特幣（BTC）自2025年10月高點約126,000美元已下跌超過40%，機構投資者掌握著透過比特幣ETF復甦的關鍵。答案可能藏在大多數交易者忽略的訊號中。
BeInCrypto 專有的 BTC-NASDAQ 相關圖表，結合每月現貨 ETF（交易所買賣基金）流量數據，揭示了一致的模式。當比特幣與科技股（納斯達克指數）同步走動時，機構資金會跟隨ETF進行。當那個連結斷裂時，錢就會枯竭。
為什麼華爾街在購買比特幣 ETF 前會先觀察納斯達克
比特幣本身並不產生收益。它沒有盈餘報告、沒有股息，也沒有供傳統投資組合經理建模的現金流指標。對於透過現貨比特幣ETF配置資本的機構來說，該資產與科技股屬於同一風險範疇。
標準渣打銀行全球數位資產研究主管 Geoff Kendrick 在近期 BeInCrypto 專家委員會會議中闡述了這段關係。他指出，2024年美國大選前夕，加密貨幣的交易表現如同科技強力版。然而，自那之後，比特幣的表現更像是科技股的弱勢親戚，相對價格表現令人失望。他也建議BTC 以約60,000美元為基礎，甚至可能達到50,000美元。
這種框架解釋了為何納斯達克的相關性比標普500或道瓊斯對比特幣更重要。納斯達克綜合指數，廣泛被視為美國科技股的代理指標，可能是機構在轉投比特幣ETF前的基準觀察指標。
同時負責管理科技配置的機構部門，通常是將資本輪流投入比特幣 ETF 的機構。他們的風險模型將這兩種資產視為高貝塔、成長敏感部位。
比特幣ETF流量高達900億美元背後的相關模式
SoSoValue 的數據顯示，美國現貨比特幣 ETF 目前擁有超過 900 億美元的總淨資產。將這些資金流逐月與BTC-NASDAQ相關性比較，顯示出重複的模式。
2023年底，相關性於十一月左右進入持續的綠色階段。數週內，首批現貨比特幣 ETF 於 2024 年 1 月推出，吸引了約 15 億美元的收益。
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2024年2月和3月分別達到60億美元和46億美元，相關性維持在高位，多個高峰壓迫於0.81。
最引人注目的例子出現在2024年5月。相關性達到週期高點0.93，ETF流入達到20.8億美元，此前四月的紅色月份有3.46億美元的流出。當相關性在2024年6月降至負0.89時，流入量降至僅6.67億美元。這是自ETF推出以來最弱的一次流入月份，儘管兩月均有數十億美元的規模。
這個趨勢一直持續到2024年底。2024年8月至2025年1月連續五個月呈現強正相關，與持續的資金流入相符。
9月至1月合計收入超過220億美元，僅11月就貢獻65億美元。
反向也證明是可靠的。當2025年2月和3月的相關性大幅下跌時，ETF的流動量急劇轉為負值。
2025年4月至7月間，相關帶再次以綠色為主。
ETF流入量回升，2025年7月達到60億美元。
這為比特幣向2025年10月歷史新高（約126,000美元）的反彈奠定了基礎。
M2流動性為機構鏈增添了另一層
BTC-NASDAQ 的相關性並非孤立運作。全球M2貨幣供應量，衡量主要經濟體間流通的總貨幣，是其基礎燃料。
巨集研究員兼 Lyn Alden 投資策略創辦人 Lyn Alden 的研究顯示，比特幣價格與全球 M2 之間的相關性歷史性極高。這個相關性早在2024年就被標記出來，證實了資金流動的理論。
VanEck估計，M2約能解釋比特幣價格波動的54%。傳輸鏈是依序運作的。全球流動性擴大，科技股反彈，BTC與納斯達克的相關性增強，機構資金流入比特幣ETF。
然而，這個連鎖在2025年中崩潰了。 Global M2 年增超過 10%，但比特幣卻呈現負年報酬率。 將M2擴張轉換為ETF流入（及比特幣價格上漲）的相關連結，在2025年9月至2026年2月期間，BTC-NASDAQ相關係數進入長期負值區間，且上漲空間減少時停止運作。
在那段下跌期間，ETF的外流非常嚴重。2025年11月的外流金額為35億美元，12月為11億美元，2026年1月為16億美元。
富達認為，隨著全球寬鬆週期加深及聯準會量化緊縮（QT）計畫結束，M2 關係將重新展現。問題在於，NASDAQ的相關性是否會重新啟動，成為傳遞機制。
比特幣ETF的流動與7萬美元對BTC價格的訊號
2026年3月錄得14.8億美元的ETF流入，為自2025年10月以來的首個綠色月份。二月的外流也從一月的16億美元大幅縮減至2.07億美元。表面上看，這條鏈似乎正在重新連接，因為相關性在二月中旬短暫轉綠。
然而，相關指標現在顯示為負0.19，並顯示「相關性突破」訊號。過去一個月，比特幣上漲約3.6%，而 納斯達克 則以類似幅度下跌。這種反向移動正是讓制度配置模式持續休眠的原因。正如本分析所示，負相關相位反而是排斥 ETF 的流動，而非吸引它們。
價格圖表更讓人擔憂。比特幣在 70,600 美元附近的日線結構顯示出一條上升通道，反映了 2025 年 11 月至 2026 年 1 月初的盤整階段。該早期走勢以崩盤結束，跌幅從126,000美元延伸。類似的分形正在形成，臨界底線為65,700美元。
全域 M2 解耦問題仍未解決。M2 年增率持續超過 10%，而比特幣則呈現負年報酬。納斯達克並未反彈以吸收這波擴張，這意味著短期內相關性無法轉正，機構模型也持續關閉。
若上升通道跌破 65,700 美元，十月至一月分形將重演。Geoff Kendrick 在 BeInCrypto 專家委員會會議中指出，市場必須先穩定，加密貨幣才會開始逐步復甦。若沒有這種穩定，推動比特幣反彈的機構時機模型可能會確認比特幣將朝5萬美元走進，這是肯德里克先前強調的一個水準。
