近期，$XRP 在 2 月初于 1.12 美元附近探底后，迎来超 30% 的强劲反弹。此次回升让市场重燃信心，一度推动币价冲向 1.50 美元区域。从表面来看，技术面走势积极，动能指标纷纷改善，突破形态逐步显现，交易者也开始讨论趋势反转的可能。
然而，区块链链上数据显示，实际情况或与表面现象相左。多项链上指标显示，许多持有者利用这次反弹选择于亏损位置出逃。整体亏损兑现压力依然主导市场，部分投资群体持续减仓。由此引发一个核心问题：本轮反弹究竟是由真实买盘驱动，还是只是为被套资金提供了出逃“流动性”？
在 12 小时线级别图表上，$XRP 当前处于下跌楔形态内，若能有效突破上轨，理论上具备 56% 的上行突破概率。
要想打开这一上涨空间，$XRP 需率先收复短周期均线——即 20 周期指数移动平均线（EMA），该指标对近期价格更加敏感。在下行趋势中，EMA 通常成为动态阻力。回顾 1 月初，$XRP 一旦成功突破 EMA，便曾迎来近 30% 的强势拉升。
与此同时，动能信号已现初步回暖迹象。
1 月 31 日至 2 月 9 日期间，$XRP 价格录得新低。而与此同时，反映买卖力量的动能指标——相对强弱指数（RSI）却创出更高的低点，呈现出明显看多背离。这通常预示着卖方力量正在逐步减弱。
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仅从技术面来看，$XRP 的确具备短线反弹契机。
但技术形态的有效性，离不开持币者坚定持有的信心。要判断本轮反弹背后有无真实资金支撑，仍需结合链上数据分析投资者的实际行为。
最值得警惕的信号之一，来自 SOPR（已花出币获利比率）指标。SOPR 用于衡量链上转移代币是在盈利还是亏损状态下售出。当 SOPR 长时间高于 1，表明投资者以盈利为主主动卖出；低于 1 时，则意味着亏损盘占主导地位，多数人选择忍痛卖出离场。
自 1 月底以来，$XRP 的已花出产出利润率（SOPR）已连续超十天低于 1。
这种情况并不常见。通常在经历超 30% 的反弹后，短线交易者应已实现盈利，SOPR 随之走高。然而，$XRP 的盈利状况一直未出现好转，亏损抛售仍在持续，即便价格已有所回升。这意味着大量持币者仍然在水下抛售离场。
简单来说，市场并未出现信心十足的获利了结，而更多是因压力而被动割肉。要进一步分析抛压来自何方，我们需要关注不同持仓群体。
HODL Waves 指标按持币时长对 $XRP 钱包进行了分类，有助于辨别哪些投资者群体正在买入或卖出。
最显著的变化出现在 24 小时内新入场者群体。
2 月 6 日，该群体持有约 1% 的 $XRP 流通供给。但仅数天后，这一占比迅速下滑至约 0.09%，暴跌逾 90%。
这一群体多为高度敏感的短线交易者，行情波动时进场，反弹期间则急速离场。
出售行为并不限于上述短线投机者。
2024 年 1 月，在 $XRP 概近 2.07 美元横盘时，大量 1 个月至 3 个月期限的持有者曾明显增持。如今，这一群体的供给占比已从 1 月中旬的约 14.48% 降至当前的 9.48%，跌幅约为 35%。
这些持币者目前依然处于被套状态。相比等待市场全面修复，他们选择在反弹过程中出逃，以尽量减少亏损。正是这两类资金的操作，使得 SOPR 指标长期处于低位。
短线交易者正在不断止损离场；而中线投资者则割肉出局以规避更大损失。
此类现象更符合分销阶段的市场特征，而非牛市初期的表现。这一行为对价格结构形成了直接影响。
成本基础热力图揭示了大规模投资者的集中买入区间。这些区域在价格回升时，往往形成强劲阻力位。
对于 $XRP 来说，近期最密集的筹码区间位于 1.42 美元至 1.44 美元之间。在这一带，累计买入量超过 6.6 亿枚 $XRP，形成了强力的抛压区。
当 $XRP 价格逼近该区间时，许多持有者刚刚回本。在连续多周被套后，他们纷纷选择止盈离场。
在这道筹码密集区上方，还有 1.54 美元关口，与 EMA 均线阻力位重叠。上述区域共同形成一道难以突破的压力带，$XRP 多次冲高至此后即遭遇大幅抛售。这与 SOPR 及 HODL Waves 所反映的分销信号高度一致。
如果 $XRP 再次在 1.44 美元附近受阻，下行风险将进一步加剧。若出现回撤，币价可能重新下探至 1.23 美元，甚至进一步回落至近期低点 1.12 美元。这意味着从当前水平计算，潜在跌幅将超过 20%。
只有在价格强势突破并持续站稳 1.54 美元，同时盈利能力提升、抛压减缓的情况下，$XRP 的整体结构才有望被改变。
