$ZEC 价格在经历多月强劲反弹后出现回调。目前，该币在过去三个月内累计涨幅超过 650%，但近期走势趋于谨慎。过去 7 天，$ZEC 跌幅约 11%，单月回撤接近 43%。
这一回调引发了投资者的关注：这是上涨趋势的短暂停歇，还是行情已现疲态？从杠杆数据、链上信号和关键价位来看，走势走向或将取决于 $ZEC 能否重新站上 404 美元关口。
多项动能指标释放出复杂且值得关注的信号。
以衡量场内资金流向的 Chaikin 资金流量指标（CMF）来看，12 月 11 日至 12 月 17 日期间，该指标出现小幅看涨背离。期间，$ZEC 价格形成了更低的高点，而 CMF 却录得略高的高点。这通常说明，买盘正在悄然回流，市场底部资金呈现初步活跃迹象。
但需要注意的是，CMF 仍处于零轴下方。该位置说明整体净资本流仍为负。尽管有买方入场，但整体风格偏向谨慎，尚未出现强势追涨资金。
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从能量潮指标（OBV）来看，信号同样偏谨慎。OBV 主要用于衡量成交量是否与价格走势相互印证。目前，$ZEC 的 OBV 与价格基本保持同向运行，且尚未突破下降趋势线，也未形成明显的看涨背离。
简言之，虽然 CMF 显示有小规模资金正在低位布局，但整体未出现量能配合。这更多属于早期试探性建仓，尚不足以形成趋势性的反转。
杠杆持仓分布揭示了为何当前行情推进缓慢。
从近 7 日强平分布来看，空头仓位明显占据主导地位。目前空头未平仓合约总额约为 4 400 万美元，而多头仅有约 1 400 万美元。数据表明，短线交易者仍偏向做空，多数市场参与者预期价格将进一步下探。
而 30 日数据则呈现另一番景象。多空杠杆持仓均接近 3 800 万美元。持仓结构趋于均衡，显示长期交易者并未大幅押注下行。实际上，近半数衍生品交易者正看好 $ZEC 后市表现。
这一分歧与多项技术指标信号相呼应——短期压力依然存在，但中长期多头情绪正逐步改善。这也解释了为何 $ZEC 的上行行情是“延迟”，而非“终止”。
当前价格走势将多重信号加以整合。
若进入空头趋势，$301 是目前最为关键的支撑位。该位置已多次经受考验，也是现阶段结构下沿。只要 $ZEC 持续企稳于 $301 上方，中长期上行趋势便有望保持。
短期来看，$404 是主要阻力所在。Zcash 多次未能突破该水平，目前价格仍在其下方震荡。该区间现已成为多空争夺的重要分水岭。
若日线收盘价站上 404 美元，意味着观望中的买家信心正在恢复。之后，价格将迎来下一道关键阻力——520 美元，该位置自去年 11 月末以来一直压制上行空间。
如果 404 美元迟迟未能突破，下行风险依旧存在。一旦失守 301 美元，可能引发更深幅度的回调，尽管长期趋势尚未被彻底扭转。
目前数据表明，这只是暂时的停滞，而非失败。Zcash 正在等待市场信心的回归，而这一信心的关键在于能否成功收复 404 美元。
