2 月，山寨币市值（TOTAL2）持续维持在 1 万亿美元下方，市场情绪创下近年来极端水平。经历连续 5 个月下跌后，许多投资者普遍预期，山寨币或将在近期筑底。
展望 2026 年第一季度，市场或仍存在结构性机会。然而，投资者亟需客观信号，以全面评估当前市场格局。
CryptoQuant 报告显示，目前山寨币（不含 $BTC 及 $ETH）抛压已触及过去 5 年以来最极端水位。
累计买卖差额数据显示，过去 13 个月净流出高达 2,090 亿美元。2025 年 1 月，该数据几近归零，代表供需处于平衡。自那之后，持续下行，尚未出现任何反转迹象。
该极端状态与 2022 年熊市形成鲜明对比。在 2022 至 2023 年期间，山寨币抛压逐步放缓，使市场得以横盘整固，进而恢复上涨。但在本轮周期中，这一减缓并未出现。
“这并非短期回调，而是长达 13 个月的现货持续净卖出。2,090 亿美元的净流出，不代表已经见底，而是买盘基本消失。”分析师 IT Tech 表示。
值得注意的是，衍生品数据亦可为短期行情提供更多参考。当前，交易者在 $BTC 上的多头持仓比例明显高于山寨币，Alphractal 多空比数据直观反映出这一趋势。
该图表显示，这是比特币多头持仓比例首次连续四个月高于山寨币平均水平，为历史首次。这意味着短线交易者已降低对山寨币风险敞口，同时也反映出市场对山寨币波动性的预期有所减弱。
此外，山寨币总市值已经回落至五年前水平，目前低于 1 万亿美元。山寨币分析账号 OverDose 指出，最大变化在于代币数量：五年前市场上仅有约 43 万枚代币，如今已激增至 3,180 万枚，增长近 70 倍。
过多的代币蜂拥竞争一个未见扩大的市场“蛋糕”，导致整体复苏变得更加脆弱，也让小市值代币的生存空间愈发岌岌可危。
排除前 10 名主流资产后，山寨币剩余总市值已不足 2,000 亿美元。从技术结构来看，当前走势呈现头肩顶形态，其市值正试探颈线支撑位。分析师 Pentoshi 指出，即便山寨币短期反弹，涨幅大概率也有限。
“就算这波山寨反弹，幅度很可能也非常有限。我认为最终它们还会刷新新低……个人观点，这个过程还需较长时间消化。”分析师 Pentoshi 预测道。
根据 CoinGecko 的研究，截至 2025 年底，GeckoTerminal 上线的所有加密货币中有 53.2% 已经“归零”或项目失败。仅 2025 年一年，就有 1,160 万枚代币宣告崩盘。
当前熊市或将深刻重塑投资者对山寨币板块的资金分配方式。市场参与者可能会更加注重优选流动性与项目基本面，同时减少对高风险小市值资产的敞口，投资风格趋于理性和保守。
