比特币（$BTC）刚刚经历自 2022 年 6 月以来的最差单月表现，受需求萎缩与市场风险偏好降温影响，价格下跌 20.48%。
不过，三项链上数据指标显示，比特币市场出现了更深层次的“割肉”现象，同时也初现卖压衰竭的早期信号。
Santiment：比特币 ETF 资金流出逼近“割肉盘”水平
链上分析公司 Santiment 报告称，自 5 月 6 日起，比特币 ETF 累计净流出已达 84.75 亿美元。
不过，Santiment 指出，资金流向更适合用来衡量市场情绪，而非充当崩盘的预警信号。历史上，价格走势往往与市场情绪的主流预期背道而驰。
“比特币资金流出的时间越长、规模越大，越能说明市场已进入了散户‘割肉’、恐慌离场阶段，而非新的崩盘诱因。”
Santiment 补充称，大规模赎回表明“弱手”投资者已大面积出局。若资金持续流出，比特币或有望接近关键底部区间。
链上亏损筹码反映投资者承压
Glassnode 数据同样印证了上述趋势。当前约有 1 083 万枚比特币处于账面亏损，仅 922 万枚比特币为盈利状态。这一数字，标志着本轮周期内盈利币数量出现了最为剧烈的下滑。
Glassnode 指出，从历史数据来看，当亏损供应量超过盈利供应量时，往往意味着市场处于财务压力与恐慌抛售阶段，尤其是新进投资者普遍止损离场。与此同时，长期持有者则重新开启了积累周期。
不过，Glassnode 警告称，市场仍有可能经历由投降性抛售引发的最后一轮剧烈波动，这一可能性不可忽视。
“数据显示，比特币正由分发行情逐步转向新一轮积累，但这一趋势仍需进一步验证。虽然中长期复苏的基础正在逐步形成，但在真正的持续性上涨开启前，市场或许还需要经历一次最终的坚定考验。”Glassnode 表示。
比特币净供应比跌至 2022 熊市以来新低
分析师 Darkfost 特别提到，比特币净 UTXO 供应比已发出第三个信号。
“该指标已经连续一周为负，最新数值为 -0.075，出现买入信号。上一次出现这一情况还是在 2022 年底，即熊市末期。”他在帖子中写道。
他进一步说明，该信号并不代表已见底。尽管如此，这位分析师指出，目前多项指标已达到极端区域，暗示比特币或正在进入“真实价值下修阶段”。
“现在已经出现多个指向抛压耗尽的信号。下一步关键在于需求的回升，而这一过程可能仍需一定时间。”Darkfost 补充道。
尽管如此，风险依然不可忽视。BeInCrypto 此前报道指出，今年 1 月中旬，比特币在 Coinbase 交易所的溢价转为负值，当时 $BTC 价格接近 95,583 美元。
截至 2 月 24 日，比特币价格已下跌 33%，至约 64,100 美元。当前溢价持续为负的时长更甚于当时。如果 Coinbase 溢价继续维持负值，结合 1 月的历史走势，比特币仍面临一定下行风险。
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