比特币套息交易收益已超越美国国债。截至 8 月 7 日，芝加哥商品交易所（CME）比特币（$BTC）期货的年化套息收益率达到 5.69% 至 7.89%，远高于当日美国两年期国债 4.19% 的收益率。
这一“反超”发生在债市尴尬的时点。目前长期美债收益率已攀升至 2007 年以来的高位，同时机构对收益率的上调预期仍在持续。
债券市场分析师持续上调收益率预期
路透社一项调查显示，未来债市有望趋于平稳。大多数分析师中值预测，10 年期美国国债收益率将在三个月后达到 4.50%，一年后为 4.34%。两年期收益率则有望回落至 3.80%。
不过，这项调查也发出了预警。在受访的 22 位策略师中，有 18 位认为，10 年期美债收益率更可能高于上述预测区间，而不是低于。
分析师们之所以谨慎，与他们过往的预测有关。今年 3 月，同一系列 调查曾预计 10 年期美债一年后将在 4.25% 附近。仅仅五个月时间，实际收益率已突破 4.70%。
与此同时，长期美债收益率表现更加突出。30 年期收益率于周二触及 5.27%，创下自 2007 年以来新高。BeInCrypto 此前曾报道，30 年期美债收益率已在 7 月底突破 2007 年高点。
拉高债券收益率的核心因素并非通胀预期，而是实际收益率的攀升。换句话说，投资者现在要求更高回报，来应对美国的赤字和不断膨胀的国债发行规模。
比特币套息收益率反超两年期美债
比特币套利操作极为简单：在现货市场买入 $BTC，同时做空 CME 比特币期货合约。两者价格的差额就是套息收益，待合约到期收获收益。可以类比为加密市场中的“债券利息”。
8 月 7 日，这一套利收益已超越国债。同日，$BTC CME 纽约现货基准价格为 64,880 美元，8 月合约收盘价为 65,175 美元，换算年化回报高达 7.89%。
9 月合约年化收益率为 6.25%，12 月合约为 5.69%。根据美国财政部官方数据显示，当天两年期美国国债收益率为 4.19%，截至 8 月 10 日升至 4.25%。
仓位结构表明，这轮转向具有一定持续性。CME 数据显示，对冲基金本月首次整体转为看多比特币，这是数年来首次出现这一趋势。
回顾历史，这些机构通常在期货市场维持净空头，这正是传统的套息资金对现货与 ETF 持仓进行对冲的典型模式。
ETF 资金持续流入，但细节值得关注
现货端同样有新资金进场。Farside 数据显示，截至 8 月 7 日当周，美国比特币现货 ETF 累计净流入 8.65 亿美元，且每个交易日均为正流入。其中，贝莱德（BlackRock）旗下 IBIT 占据约 6.94 亿美元，约合整个流入的八成。
不过，资金流向本身并不能直接反映投资意图。目前尚无公开数据可直接追踪 ETF 买入与期货对冲的关联关系。美国商品期货交易委员会（CFTC）仅公布按交易者类型划分的总体仓位情况。
此外，毛基差并不能完全代表实际套利空间。融资成本、保证金以及各项费用会先行扣除，最终套利桌获得的净收益大打折扣。国际清算银行（BIS）调研显示，在牛市高潮期，币圈套息年化收益可超 40%，但由于保证金摩擦等因素，套利资金难以彻底抹平价差。
当前 $BTC 报价约 63,930 美元，24 小时涨幅 0.3%。因此，真正值得关注的是扣除各项成本后的净价差，并结合 CME 持仓和 ETF 资金流共同观察。本周三公布的7 月 CPI 数据有望对这两个维度产生联动影响。
