股市投资者大举押注“金发姑娘”经济（Goldilocks economy），以致股票基金在 EPFR Global 监测的资产中占比创下历史新高，达到 64.7%。然而，比特币（$BTC）却并未参与这轮行情。
这一背离值得关注，因为比特币通常会像高贝塔系数的科技股一样波动。但这一次，$BTC 的走势明显脱离了这一规律。
美股后劲不足，加密资产暂未跟上
据彭博社报道，多头投资者推动的风险偏好已至高点，短期内难以找到进一步上涨的催化剂。但当前的乐观情绪仍有坚实基础。
通胀压力持续缓解，经济增长和企业盈利表现强劲。美联储也有望在 CPI 和 PPI 数据显示价格压力缓和后，释放更多鸽派信号。
这一信心体现在资金流向上。法国兴业银行（Societe Generale）策略师 Arthur van Slooten 等人分析发现，今年以来，债券和货币市场基金的资金流入强于股票基金。但这两者的增速依然落后于股票资产的不断膨胀。
在 EPFR Global 追踪的 72.9 万亿美元基金组合（不含大宗商品类资产）中，股票基金当前占比高达 64.7%，刷新了历史纪录。分析师称，这反映出基金投资者持有史上最激进的风险敞口。
摩根大通（JPMorgan Chase，$JPM）市场情报团队负责人 Andrew Tyler 对此氛围做了总结：
“对多头市场来说，这甚至比‘金发姑娘’梦境还要美好。”他表示。
但极致的仓位也意味着后续上行动力有限。美国银行基金经理调查显示，现金持仓接近历史低点；德意志银行（$DB）数据显示，量化基金对股票多头已接近满仓，几乎没有进一步加仓空间。
趋势跟踪型 CTA 已将股票仓位提升至历史区间的第 72 个百分位；波动率控制型基金持仓则处于第 91 个百分位的高位。
换句话说，大部分潜在买家早已入场。即便当前财报季表现强劲，股票市场也已高位承压，后续增量资金有限。
为何比特币无动于衷？
当前，美股市场屡创新高，现金储备逐渐减少，令外界疑问：为何比特币并未跟随传统市场同步上涨？据 NYDIG 首席研究员 Greg Cipolaro 团队统计，截至目前，比特币年内跌幅高达 32.9%，第二季度下跌 13.4%。同期，纳斯达克 100 指数上涨 27.7%，科技类股票涨幅更是高达 43.5%。
造成这一差距的并非整体风险资产行情回撤。Cipolaro 指出，比特币与标准普尔 500 指数的三个月相关性在二季度始终保持高位，这意味着比特币的表现与股市背离，而非彻底脱钩。
实际上，近期比特币表现低迷主要受加密行业层面的供给冲击。部分持有战略性比特币资产的机构于今年内累计抛售约 12.5 亿美元比特币，将这一最大机构买家转为净卖家；同期，现货比特币 ETF 净流出高达 49 亿美元。
自 7 月中旬以来，相关资金流才重新转为正值。目前比特币交易价格接近 63,871 美元。NYDIG 认为，比特币市场能否持续反弹，依赖于现货 ETF 的持续净流入，以及稳定币供应规模的再度增长。
如今，传统美股与加密市场已处于截然不同的两端。股票投资者已创下历史级高仓位、可用现金有限，而比特币则远低于历史高位，交易主要由杠杆驱动，市场深度有限。
这意味着，当前无论是股票还是比特币，短期内都缺乏明确的上行动力。美股或许已逼近顶部，而比特币反弹至今还未有现货买盘支撑底部。至此，令传统股市欣欣向荣的“温和繁荣”行情，尚未蔓延至加密资产领域。
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