Circle 正在以 Arc 这一全新区块链为核心，搭建四层金融基础设施；但 Tether 依然主导着当前加密行业最常用的数字美元。
在投资者眼中，Circle 依然是一家稳定币发行商。事实也印证了这一点：今年第一季度，Circle 高达 94% 的收入均来自储备金利息。
解读 Circle 四层金融基础设施
Circle 将 Arc 称为“经济操作系统”。该链具备亚秒级结算能力，手续费以 $USDC 支付，原生集成可选隐私保护功能。
四层架构自下而上依次为：首层为底层公链，托管 $USDC、$EURC 及可生息的 $USYC 等资产；第二层为开发者相关产品，包括各类钱包工具及跨链转账协议（CCTP）；更上一层则是 Circle 自有应用，如 Mint 和 StableFX。
根据 Circle 发布的报告，自 2025 年 10 月 Arc 测试网启动以来，已有逾 100 家企业参与测试，包括高盛、万事达卡和 Visa 等早期合作伙伴。截至 7 月 15 日当周，测试网累计处理近 1 500 万笔交易。
资本正加速入场。Circle 在第一季度业绩报告中披露，$ARC 代币私募已完成 2.22 亿美元融资，估值达到 30 亿美元。贝莱德（BlackRock）、a16z crypto 及 ARK Invest 等知名机构均有参与。
为何布局如此提速？Circle 今年一季度储备金利息高达 6.53 亿美元，在 6.94 亿美元总营收中占比高达 94%。其他收入虽同比翻倍，但也仅为 4 200 万美元。多层架构正成为 Circle 跳脱稳定币依赖的重要战略路径。
Circle 近日获得美国货币监理署（OCC）颁发的全国性信托银行牌照，进一步强化合规与监管资质。
Tether 依然把持加密美元霸主地位
$USDT 市值目前高达 1,840 亿美元，而 $USDC 仅为 730 亿美元，较 3 月底的 770 亿美元进一步下滑。
交易量差距更为明显。过去 24 小时，$USDT 的成交量约为 480 亿美元，是 $USDC 总量的 4 倍。DefiLlama 数据显示，Tron 网络上流通的美元挂钩稳定币余额高达 890 亿美元，单一公链规模已超过 $USDC 的整体供应。
市场格局的形成离不开历史因素。2023 年 3 月，$USDC 曾跌至 0.88 美元，彼时该稳定币有 33 亿美元储备资产因硅谷银行暴雷而被冻结。许多交易者对此记忆犹新。
当华盛顿出手时，Tether 反应依旧迅速。本月美国推出新一轮制裁措施后，Tether 仅用数小时就冻结了涉伊朗关联账户的 1.31 亿美元 $USDT。与此同时，Circle 则因拒绝未经法院命令帮助诈骗受害者找回资金，正面临威斯康星州的一起刑事诉讼。
不过，Circle 也有一张“王牌”：根据 Visa Onchain Analytics 公布的数据，今年第一季度中，$USDC 承担了 63% 的稳定币链上交易量。
但资本市场仍未完全买账。据悉，Circle 股价较上市高点已累计回落约 76%。稳定币市场正出现分化迹象。
美国 2025 年将实施的 GENIUS 法案，将推动合规资金主要流向 $USDC，而 $USDT 则继续主导离岸交易。即将上线主网的 Arc，也将成为市场关注焦点，届时或将检验新一代基础设施是否能从美元 Tether 手中争夺流动性主导权。
