据 Galaxy Research 最新报告，2026 年第二季度，加密抵押贷款市场规模缩水 113.3 亿美元，环比下跌 16.78%，当前市场总规模降至 561.6 亿美元。
这已是加密借贷市场连续第三个季度出现收缩。Galaxy 指出，此轮下行更多是市场有序去杠杆，而非被动抛售或强制清算。
全部加密借贷类别齐跌，市场无一幸免
当前加密借贷市场已较 2025 年第三季度高点（786.9 亿美元）下滑 40.13%。本轮调整覆盖所有细分领域，无一例外。
“2026 年第二季度，是自 2022 年第四季度以来，链上借贷首次出现 CeFi、DeFi 及以加密资产作为抵押的 CDP 稳定币三大板块同步下滑，去杠杆趋势依然延续。”Galaxy Research 在报告中指出。
去中心化金融（DeFi）借贷应用未偿借款额跌至 204.3 亿美元，季度降幅高达 27.61%，为三大领域中跌幅最为显著的板块。
中心化金融（CeFi）开放借贷规模收缩 9.62%，降至 229.8 亿美元。其中，Tether 的市场份额下滑 371 个基点，降至 58.54%。
值得注意的是，Galaxy、Coinbase、Ledn、Arch、Sygnum 及 Milo 等机构于本季度逆势实现借贷业务增长。基于加密资产抵押的 CDP 稳定币供应规模则环比下降 7.86%。
“需要提醒的是，CeFi 总借贷规模与 CDP 稳定币供应之间可能存在部分重复统计，因为部分中心化平台或通过加密资产抵押铸造 CDP 稳定币，从而为链下客户发放贷款。” Galaxy Research 在报告中作出补充。
企业债务端同样持续收紧。Strategy 于 5 月完成 15 亿美元债务回购，将与数字资产相关的企业财库债务降至 161 亿美元。
本轮收缩与 2022 年危机截然不同
当前周期与上一轮的节奏明显不同。加密抵押借贷在 2022 年第二季度暴跌超过 55%，随后连续两个季度又分别下跌 9% 和 29%。
而目前连续三个季度的环比跌幅分别为 10%、5% 和 17%。Galaxy 认为，此次变化主要源自风险的逐步释放，而非被动清算或者交易对手违约等极端情况。
“借贷市场此次下行更像是走楼梯，而不是坐电梯急速下滑。”Galaxy 指出。
最新季度后数据显示，市场下跌趋势或正在放缓。截至 7 月 21 日，DeFi 借贷总量达到 219.4 亿美元，高于季度末的 204.3 亿美元。
期货未平仓合约总额在第二季度下滑 3.08%，降至 1,032 亿美元，但到 7 月底已回升至约 1,140 亿美元。Galaxy 认为，这些迹象显示未平仓合约和链上借贷可能正在筑底。
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