本周，以太坊（$ETH）价格累计上涨约 6%，目前正试探关键阻力位 2,439 美元。然而，Glassnode 数据显示，自 9 月 29 日以来，美国现货以太坊 ETF 投资者已连续多日未出现净流入。
部分交易者认为，机构认购速度已跑赢价格表现。但链上数据显示，当前这一波上涨背后的需求正在减弱。
以太坊链上数据释放警示信号
据 Glassnode 数据，10 月 17 日，以太坊（$ETH）活跃地址 14 日均值降至约 365,000，创下自 2025 年 12 月以来新低。
此后，该指标仅小幅回升，目前徘徊在 375,000 附近，正逐渐靠近 10 月低点。
与 2 月 9 日近 800,000 的峰值相比，当前下降幅度更为明显。然而，彼时活跃地址激增正值市场大幅抛售，反映出投资者恐慌性离场。
若以春季活跃数区间 500,000 至 550,000 为基准，当前活跃度仍下降约 25%–30%。
更值得关注的是，链上活跃度与价格出现背离。自 8 月中旬活跃地址接近 470,000 后，该指标在 8 月和 9 月的反弹行情中持续回落。
这一现象表明，以太坊冲击 2,800 美元时，网络整体参与度有限。需注意，该数据仅统计主网地址，未覆盖 Layer-2 网络上的链上活动。
与此同时，长期沉寂的大额鲸鱼账户在 10 月份累计转移超 1.4 亿美元 $ETH。若活跃地址回升至 8 月中高点（约 470,000）以上，有望扭转当前的看空信号。
ETF 投资者连续五周未现净买入
ETF 资金流动同样释放担忧信号。根据 Glassnode 数据，自 9 月 29 日以来，美国现货以太坊 ETF 连续多日未见单日净流入。
截至 10 月 30 日，资金已连续 23 个交易日持续净流出，创下该类基金自推出以来最长连续流出纪录。
仅十月份，美现货以太坊 ETF 就流出 16.1 亿美元，创自 2024 年 7 月产品上线以来单月最大净流出。据 SoSoValue 数据，11 月 3 日，相关基金又录得 8,535 万美元资金净流出。
各数据提供方统计略有差异。SoSoValue 记录显示，10 月 21 日曾出现 1,500 万美元的微弱净流入，这是近期唯一的一次资金小幅回流，其余时间资金持续流出。
这一资金流向，也为前期的上涨行情提供了参考。ETH 于 8 月的一轮大涨，正值出现本轮最大一波资金净流入，单日流入量多次超过 70,000 ETH。
但目前市场需求已明显反转。伴随链上活跃度低迷，尚未有强势新买盘接替此前机构资金。若能够重现日常持续净流入，将成为机构需求回暖的明确信号。
以太坊价格分析：多空激战 2,439 美元关口
周线图显示，$ETH 仍处于更大级别的下行趋势中。自 4,958 美元历史高点以来，每一轮反弹高点均未能创新高。
今年初，价格在 3,400 美元附近遇阻，9 月底高点则落在 2,800 美元左右。2,920 美元的 0.5 斐波那契回撤位，2024 年曾作为支撑，如今已转变为 2026 年的重要阻力位。
低点同样不断下移——2026 年 2 月约 1,750 美元，至当年年中已回落至 1,520 美元一线。不过，局部结构近期有所改善。
今年 9 月的局部高点已突破春季 2,470 美元一带，实现更高的高点。若当前位置能确立更高的低点，则有望完成局部上升趋势，并带来反转信号。
周线相对强弱指数（RSI）目前徘徊在 50 附近，属中性区间，尚未突破信号线，动能反转信号还未确认。
2 月以来，市场成交量持续萎缩，显示处于盘整，而非明显的增持阶段。1,754 美元的 0.786 斐波那契回撤位，依旧是最坚实的支撑位，自 2023 年以来该线已被反复测试至少四次。
日线图：上涨楔形内反弹，波动趋于收敛
日线图显示，$ETH 自 6 月底以来，一直沿着一条上升趋势线运行，并于 2,200 美元附近获得支撑反弹。该趋势线持续指引价格进一步上行。
最新日K线已经突破布林带中轨，并向 2,439 美元的 0.618 回撤位发起测试。同时，日线 RSI 指标已上穿信号线，呈现短线多头迹象。
不过，当前布林带逐步收窄，市场正处于“挤压”状态，通常预示着即将出现大幅波动，但方向仍不明朗。
自 8 月以来，成交量持续下滑，这使得本轮突破缺乏足够的量能确认。此外，两条趋势线不断收敛，形成上涨楔形，按历史走势，这种形态通常以向下突破告终。
当前楔形上轨与 0.5 斐波那契回撤位重合，在 2,920 至 2,950 美元区间构建起强大阻力带，为价格上行设置了明显压力。
ETH 价格走势关键在 2,200 美元防线
若日线收于 2,439 美元上方，则有望进一步上探布林带上轨（约 2,500 美元），一旦突破，则上方目标将指向 2,920 至 2,950 美元，相较当前价格（2,410 美元）涨幅约为 21%。
如若日线跌破 2,200 美元，则将确认楔形破位。该情形下，下方目标为 1,754 美元，较当前价下跌约 27%。
整体来看，下行空间略大于上行，结合链上数据表现疲弱，当前市场风险偏向空头一方。
不过，多头阵营仍有一定支撑。数据显示，10 月各大交易所出现大量以太坊流出，这与 6 月反弹前的资金动向高度相似。此外，以太坊即将到来的 Glamsterdam 升级，也有望成为基本面催化剂。
长期多头还在关注宏观层面信号。分析师 Ted Pillows 指出，以太坊历史上的抛物线式上涨阶段，往往与美国制造业扩张周期密切相关。
但需注意，美国供应管理协会（ISM）10 月制造业 PMI 指数录得 55.5，实现连续第 10 个月扩张，然而同期 $ETH 价格却整体下行。
目前来看，若想维持本轮反弹，仍需比特币 ETF 购入需求回暖，或网络活跃度回升。否则，2,200 美元依旧是决定后续走势的关键价位。
