近期，以太坊价格走势并未带来太多信心。在过去 24 小时内基本维持横盘，最近 7 天累计下跌超过 5%。不过，目前已出现温和反弹迹象。自 2 月 19 日以来，$ETH 累计回升约 4.5%，这一走势受到日线级别“看涨背离”信号的支撑。
这一信号通常预示着抛压逐渐减弱。不过，与此同时，以太坊质押需求的大幅下滑引发了新的疑问：流动性的回归，是否正在暗中积聚反弹压力？
以太坊此次反弹起步于 2 月 15 日至 19 日期间形成的看涨背离。所谓“看涨背离”，即币价创出新低，但相对强弱指标（RSI）却录得更高的低点。RSI 指标能够衡量买盘与卖盘的强度。
当以太坊价格下跌，RSI 却出现企稳或回升时，通常意味着卖方动能正在减弱，为后续反弹创造条件。这也是 $ETH 能够自 2 月 6 日触及约 1,740 美元低点后，逐步反弹至发稿时 1,970 美元附近的关键原因。
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然而，尽管图表释放出反弹信号，BeInCrypto 分析师独家整理的以太坊质押数据却显示出明显相反的趋势。
质押指的是将 $ETH 锁定在网络中，以增强以太坊安全性并获取奖励。当 $ETH 进入质押流程后，流通供应会相应减少，因为这些币暂时无法随时交易或出售。
但是，当质押需求下滑，大量 $ETH 解锁回流市场时，势必带来潜在抛售压力的上升。
数据显示，过去 6 个月，以太坊累计净质押金额从 1 月 13 日的 1,994,282 枚 $ETH，骤降至 2 月 22 日的 1,008,012 枚 $ETH，减少约 986,000 枚，降幅逼近 50%。
如此剧烈的下滑，意味着被质押锁定的 $ETH 显著减少，更多 $ETH 保持流通并可随时进入市场。这将带来明显的供需矛盾。
多头背离信号暗示市场有望反弹，但另一方面，ETH 质押需求下降也意味着流动性正在回流至市场。因此，目前的关键问题变得十分清晰。
这些回流的 $ETH 究竟流向了哪里？
交易所余额数据显示了第一条线索。目前，以太坊在交易所的持币余额已从 14 241 203 枚 ETH 增至 14 586 720 枚 ETH，短时间内增加了约 345 500 枚 ETH，涨幅约为 2.4%。
交易所余额反映了市场上可用于交易的 $ETH 总量。通常情况下，该数值上升意味着更多 ETH 可被抛售。
目前的余额水平尤为值得关注，因为这与 2 月 4 日前后的数据持平。
彼时，$ETH 价格在 1 日内从 2 140 美元暴跌至 1 820 美元，单日跌幅接近 15%。这表明交易所供应的大幅上升，将迅速转化为强劲的抛压。
时间节点的高度重合也验证了质押需求走弱带来的流动性释放，助推了市场供应增加。
ETH 巨鲸动向也进一步强化了此趋势。作为市场风向标的大户，其买卖行为往往对价格走势具有直接影响。自 2 月 19 日以来，巨鲸持有的 $ETH 从 1.1365 亿枚降至 1.1342 亿枚。
短短三天时间，巨鲸共计减持约 23 万枚 ETH，而这正值以太坊行情企图回暖之时。
这意味着，在反弹期间，大户非但没有选择加仓，反而利用新增流动性持续减持。交易所余额增加叠加巨鲸资金出逃，说明流动性回归市场的同时，也正加剧阻力位的形成。
链上成本价分布数据为下方阻力点的形成提供了解释。成本价反映的是投资者历史买入 ETH 的价位。当当前价格回升至这些水平时，许多持有者会选择在盈亏平衡点卖出，除非有额外利好出现，否则易形成较强阻力。
这些数据来自于未花费交易输出实现价格分布（UTXO Realized Price Distribution，简称 URPD）。尽管以太坊采用账户制架构，但该指标经过调整后，可用于估算以太坊的供应分布。
数据显示，超过 2% 的以太坊供应量集中在 2,020 美元至 2,070 美元区间内。而这些价格区间，也与以太坊价格图表中的关键阻力位高度重合。
这成为以太坊的一道关键考验。如果以太坊的反弹行情持续，首要任务是突破 2,050 美元，然后再冲击 2,140 美元。如果买盘力量持续增强，甚至有望冲击 2,300 美元一线。
但由于大量供应集中在 2,020 美元和 2,070 美元之间，随着 $ETH 接近这些位置，许多持币者或将选择出货。因此，2,050 美元成为短期内最为关键的阻力区。
目前，质押需求持续下滑，而大户资金亦在抛售。若这部分供应在关键价位解锁，缺乏强劲新需求，市场或难以承接新增抛压。
下方来看，1,890 美元为关键支撑，该价格距当前价格约 4%。若该支撑失守，以太坊或进一步回落至 2 月份低点附近，即 1,740 美元。
整体来看，以太坊正处于风险抬升的敏感阶段。多头背离为反弹提供可能性，但质押需求下降、交易所余额增加、大户持续抛售以及强成本支撑压力，均显示市场的后续流动性状况或将决定走势方向。
