高盛「恐慌指数」上周创下有史以来最大的两日波动纪录，超越了 2013 年 4 月的前高。在中期选举带动的行情反弹中，该指数一度大幅回落，仅隔一天便飙升至 9.57 分（满分 10 分）。
这一读数将美股推入高盛定义的「恐慌区域」，历史上仅有 15 次达到这一极端水平。从过往经验看，此类极端行情往往预示着标普 500 指数随后的上涨；但高盛交易员提醒，目前的被动抛售压力或许尚未宣告结束。
高盛恐慌指数为何在 48 小时内剧烈反转？
该指数由高盛的交易团队实时维护，主要衡量美国股市的压力水平，分值区间为 0 到 10。指标依据期权市场的一系列信号进行计算，包括隐含波动率和下行保护成本等关键数据。
据 Barchart 数据，本轮两日累计波动幅度约为 8.5 点，刷新 2013 年 4 月 16 日 7.87 点的前纪录。
这轮剧烈波动始于 11 月 4 日星期三。当天，随着民主党拿下国会两院，道琼斯指数盘后跳涨达 3%。
投资者借助这轮反弹集中抛售了对冲头寸，因此，恐慌指数单日跌幅创下历史第四高。
未曾预料的是，这些防护工具在投资者最需要的时候消失无踪。隔日，AI 芯片板块大幅跳水，将标普 500 指数拖累下跌 4.36%，创下自 2025 年 4 月以来最大单日跌幅。
当天该指数仅一天便暴涨约 5 点，录得历史第三大单日涨幅。高盛交易员 Lee Coppersmith 精准捕捉了这波急剧反转：
“这两天的剧烈波动创下历史新高，充分凸显了市场短时间内由松绑转为极度恐慌的速度之快。”
—— 高盛交易员 Lee Coppersmith，来自彭博社采访
市场对于避险保护的需求也刷新历史纪录。根据 Cboe 交易所数据，周四当日认沽期权成交量高达 1,123 万张，超越了 2025 年 4 月 4 日 1,022 万张的前高。
历史极端恐慌预示美股将迎反弹？
若从高盛自身历史数据看，类似极端的恐慌读数往往带来阶段性修复。在此前 15 次恐慌指数高于 9.5 分后，标普 500 指数未来三个月平均上涨 4.6%。
在这些历史案例中，股票有 80% 的概率出现上涨。以 6 个月为周期，平均涨幅高达 9%，且成功率为 73%。
不过，Coppersmith 指出，此轮抛售不仅源于基本面走弱，更与头寸调整不当及被动重新对冲高度相关。
“虽然这不一定是立即重返风险资产的理由，但反方向的潜在机会却愈发难以忽视。”
高盛（Goldman Sachs）交易员 Lee Coppersmith 通过彭博社（Bloomberg）评论
如果被动抛售再度上演，这一历史规律或将需要更长时间才能实现。
为何另一项指标显示“恐惧”而非“恐慌”？
CNN“恐惧&贪婪指数”于 11 月 10 日显示为 33，处于“恐惧”区间。
一周前，该指标为 23，属于“极度恐惧”。在上周四暴跌后更是跌至 20，当时VIX 波动率指数一度飙升 70%。
此后买盘逐步回流。标准普尔 500 指数周一大涨 2.35%，创下自 4 月 8 日以来的最大单日涨幅。
一周内，对冲交易量及市场恐慌波动双双创下新高，反映出短线仓位极度拥挤。此次反弹能否持续，或许与大选结果关联有限，真正的关键在于 AI 相关支出动向——正是后者引发了上周四的深度调整。
