本周，比特币大幅拉升，一度逼近 70,000 美元，随后出现回调。这一波动引发了市场热议：比特币是否终于筑底，还是说仅是更大熊市格局中的又一次反弹？
多项链上数据、衍生品指标以及机构动向都显示出早期企稳迹象。然而，关键信号仍强调，目前的反弹行情较为脆弱，尚未形成确认性的上涨趋势。
根据 Glassnode 的 GEX 热力图，近期比特币期权持仓已进入“负 Gamma”模式。
通俗来说，Gamma 反映了期权做市商对冲风险的机制。当比特币处于负 Gamma 区间时，做市商的对冲行为会放大价格波动。
简而言之，拉升和下跌都有可能加速扩展，行情波动幅度显著上升。
热力图还显示，在当前价位上方，较强的“Gamma 墙”阻力逐渐减少。这使得比特币上行过程中的阻力减弱，有助于解释本轮拉升为何如此迅猛。
但这同样意味着市场结构仍显脆弱。
缺乏有力的对冲支撑，价格波动易受冲击，随时可能发生反转。
CryptoQuant 最新数据显示，比特币的“显性需求”（即净增持量与新增供应的差值）自去年 11 月以来首次转为正值。
这属于早期转向的关键信号之一。当需求超过供应，意味着买方力量开始吸收市场抛压。
不过，仅凭单一利好信号并不能代表市场已彻底反转。在过往的熊市周期中，需求阶段性回升后，市场往往仍会经历震荡整固。
多周持续的需求增长趋势，将为市场提供更有力的确认信号。
另一个关键信号则来自 CryptoQuant 提供的短线持有者盈亏数据，旨在追踪新近投资者当前是盈利还是亏损出场。
数据显示，自 1 月底以来，短线持有者持续在亏损状态下抛售。2 月上旬以及近日，市场分别出现了数次大幅亏损出逃的高峰。
这种现象通常被称为“恐慌性抛售”，即市场中意志相对较弱的投资者选择离场。恐慌性抛售往往出现在市场底部附近，因为有实力的买家会承接被抛出的筹码。
不过，目前该信号尚未出现完全反转。
分析人士提醒，在短线持有者重新实现盈利卖出之前，市场的反弹很可能只是“接盘行情”，被套投资者趁势减仓而非长期持有。
比特币相对强弱指数（RSI）这一动量指标曾在 2 月初跌至极度超卖区域，随后迎来反弹。这说明市场抛压已有所减弱。
历史数据显示，每当 RSI 指标自此类极低水平反弹后，市场短线往往出现恢复性上涨。
季度数据还显示，比特币很少连续多个季度出现大幅下跌。
尽管这一规律并不能直接保证市场见底，但一定程度上支撑了市场或正步入震荡筑底阶段的观点。
机构投资者的持仓情况依然备受关注。早前数据显示，比特币 ETF 持续出现资金流出，且美国 SEC 披露的文件显示，多家大型投资顾问及对冲基金在 2025 年底大幅削减了相关敞口。
这表明，机构需求尚未全面回升。强劲的牛市通常需要来自大型资金持续的净流入作为支撑。
比特币近期出现多项早期筑底信号。现货需求逐步改善，市场恐慌盘正在被消化，技术指标也显示卖压正在减弱。
但目前尚缺乏关键的确认信号。
短期持有者仍处于亏损区间，机构资金流依然疲软，期权市场结构也表现出一定脆弱性。
现阶段，比特币反弹更趋向于超跌反弹，而非明确的牛市反转。
若要实现持续复苏，市场仍需等待更强劲的需求回归、机构资金重新流入，并保持价格站稳关键阻力位上方。
