罗素 2000 指数刚刚创下历史新高，点燃了市场对“山寨币季”再度开启的期待。不过，值得注意的是，该指数与山寨币的历史相关性首次自 2016 年 7 月以来转为负值。
这一变化打破了长期指导山寨币季交易员的规律。当前，整体宏观环境转向乐观，不过，山寨币相关技术图表尚未给出明确信号。
罗素 2000 突破带动流动性激增，山寨币季叙事重燃
罗素 2000 指数跟踪约 2,000 家美国小盘股企业，这一板块在传统金融市场中通常被认为风险更高。
该指数的强势通常表明市场情绪向“风险偏好”切换，投资者将资金投入更高 β 的资产，以追求更高回报。今年 4 月，该小盘股基准指数劲升 11.8%，并在周一刷新历史新高。
“当小盘股在大型科技股下跌时逆势上涨，说明市场并不恐慌，而是在进行再配置。投资者正在轮动进受益于国内复苏的公司。油价下行、利率下降、和平协议达成。”分析师 Bull Theory 发文称。
该分析师指出，过往罗素 2000 指数的突破，往往会提前引领山寨币市场的走势。加密 KOL Ash Crypto 也表达了类似的乐观观点。
与此同时，美联储资产负债表趋势进一步强化了当前的多头预期。
“历次 Altseason 的主要驱动力之一正是美联储资产负债表……如今多年罕见地大幅扩张。本周即将迎来三项流动性注入举措。• 50.58 亿美元的美联储国库券购买计划（并定期安排 50 亿至 75 亿美元的操作）• 通过国库总账户（TGA）释放 900 亿美元 • 创纪录的 150 亿美元美债回购 • 本周美联储总计购债超 400 亿美元 收紧（QT）周期已然结束，资产负债表拐头上行，市场风险偏好正在重新激活。”分析师 Mark 补充道。
他指出，Altseason 只是被“推迟”而非“取消”，主要源于美联储资产负债表的持续扩张。
交易员倚重的相关性已被打破
不过，支撑山寨币行情的相关性基础已发生大幅变化。分析师 Tony Severino 指出，罗素 2000 指数与山寨币的相关系数首次转为负值，且负向趋势进一步加深。
“目前，这两类资产之间的相关性自 2016 年 7 月以来首次转为负值。虽然指标未来可能会回升，但当前趋势已明显向下。”他说。
Severino 强调，在宏观环境不断变化的当下，历史相关性指标的预测意义已经有限。过去能够突破的价格形态，在正相关转为负相关的背景下，可能已经失效。
与此同时，分析师 Zach Humphries 在山寨币市值走势图上也观测到类似弱势表现，并称当前价格动作属于“熊市回测”。
未来，这一下行相关性究竟会逆转，还是会预示山寨币资本格局的结构性变革，将决定“Altseason 延迟说”是否能持续到 2026 年中。
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