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冲一杯咖啡——这一期值得细品。MicroStrategy的股票与其比特币财富间曾经稳固的联系如今出现松动。这家将公司资产负债表变成加密金库的公司，正面临市场的考验，其长期以来的比特币溢价正逐步消失。这个时机颇具象征意义。
MicroStrategy 比特币溢价终被打破MicroStrategy的知名比特币溢价，作为机构信任加密市场的重要象征，现已正式消失。这一情况在今年 5 月中旬曾受到压力，详细情况刊登于一篇美国加密货币新闻的发布中。
截至撰写时，公司市值（645.4 亿美元）已经低于其比特币持有量的价值（661.5 亿美元），对于全球最大的公司比特币持有者而言，这是多年来的首次。
融资势头放缓 盈利依旧强劲“等等，什么？MicroStrategy的总市值已经低于其持有的比特币价值！？……如今，MicroStrategy的溢价市场真的走到了尽头，”分析师AB Kuai Dong写道。
尽管失去了溢价，MicroStrategy的资产负债表仍与比特币的表现深度挂钩。该公司持有 641,692 枚 BTC，平均成本为每枚 $74,085，即使比特币回落至 $102,918，公司仍享有约 39.10% 的未实现盈利，Dong在后续的帖子中指出。
MicroStrategy通过一种独特而激进的可转债融资模式建立了其庞大的比特币持仓。
不同于 Tom Lee 的 BitMine Immersion 在之前的美国加密新闻中提到的情况，MicroStrategy 的机制允许公司在不稀释股东权益的情况下获取比特币。
购买这些债券的投资者通常愿意接受较低的收益率，以换取未来将其转换为股票的潜力。如果 MicroStrategy 的股票和比特币价格均上涨，这无疑是一个有吸引力的提议。
“…一旦 MicroStrategy 拿到资金，它会直接去购买 $BTC。如果未来 $BTC 上涨且股价同步上涨，投资者将债券转换为股票后，可以赚取更多收益。这样，Strategy 发行的债务就消失于无形。”Dong 解释道。
然而，Dong 警告称，MicroStrategy 的融资势头已经开始减弱，该公司的股价承压，而债券买家的谨慎态度也在增加。
“在股价表现不佳之后，还有人会购买新的债券发行吗？他们每周增加的比特币量显示出明显的减少趋势，融资势头有些不足，”他提出疑问。
市场观察者也证实了这一放缓。加密评论员孙新金指出，MicroStrategy 自 2025 年 2 月以来未发布新的可转换债券，而是从 2025 年 9 月开始转向优先股发行（STR 系列），开始以高得多的利率提供。
这些优先股带有显著更高的利率，表明投资者在市场环境趋紧的情况下，现要求更强的激励措施。Dong 确认了欧洲最新的筹资努力就是按照这一新的结构进行的。
长期比特币持有者开始获利同时，链上数据显示，长期比特币持有者（LTHs）越来越多地在接近 10 万美元的价格点获利。
分析公司 Glassnode 报告称，LTH 的供应量正在快速减少，净头寸变化急剧下降至负值，表明长期持有者正在加速分发其持有的比特币。
富达数字资产研究副总裁 Chris Kuiper 也对此趋势表示认同，他称近期价格停滞不前让许多资深持有者感到疲惫。
“比特币的表现最近落后于黄金，甚至低于标普指数，市场上人们开始感到厌倦……长期持有者正在考虑年末税务和仓位调整，打算在已有收益的基础上就此收手，”库伊珀解释道。
对于MicroStrategy及其首席执行官 Michael Saylor 来说，此刻是一个关键的考验。尽管公司账面上仍有盈利，但面临融资渠道收紧和投资者情绪转变的挑战。
随着债券市场趋冷及比特币持有者获利了结，公司维持其累积策略的能力可能取决于比特币能否在 2026 年之前再次攀升。
今日图表
以下是今日需要关注的美国加密货币新闻摘要：
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- 比特币从低谷瞻望下一个顶峰，但有一道关卡阻挡视线。
- Solana 处于关键节点：是飙升至 1,000 美元，还是跌回 100 美元？
- BitMine 股价（BMNR）维持看涨结构，但仍有一道阻碍。
- 2026 年加密市场会崩盘吗——预测下一个熊市。
| 公司 | 11 月 12 日收盘价 | 盘前概览 |
| Strategy (MSTR) | $224.61 | $225.70 (+0.49%) |
| Coinbase (COIN) | $304.00 | $305.00 (+0.33%) |
| Galaxy Digital Holdings (GLXY) | $31.27 | $31.42 (+0.48%) |
| MARA Holdings (MARA) | $14.41 | $14.40 (-0.069%) |
| Riot Platforms (RIOT) | $15.46 | $15.42 (-0.26%) |
| Core Scientific (CORZ) | $16.44 | $16.37 (-0.435%) |
