Michael Saylor 宣布 Strategy 资产实现强劲反弹，其持有的比特币（$BTC）及现金储备已超过债务约 480 亿美元。不过，市场关注的 STRC 优先股价格依然远低于 100 美元的目标位。
Saylor 虽然赢得了多年的坚持，但不少交易员质疑其最新的比特币融资工具能否持续稳健。
Strategy 如何从 2022 年低谷逆转翻盘
2022 年 10 月，当时名为 MicroStrategy（MSTR）的公司持有约 13 万枚 $BTC。仅几周后，受 FTX 崩盘影响，比特币跌破 16,000 美元。Saylor 回忆称，当时公司的债务一度比比特币和现金总值高出约 3 亿美元。
以 2024 年 1 股拆 10 股为基准调整，股票价格当时接近 13 美元。Michael Saylor 表示，如今情况已彻底转变。
MicroStrategy 已累计融资超 600 亿美元，目前 持有大约 84.37 万枚 $BTC，位居全球上市公司首位。Saylor 将这场反弹视为信念坚定终获回报的最佳证明。
“2022 年 10 月我发表演讲时，比特币价格还在 20,000 美元左右……如今，我们的 BTC 与美元储备较债务已高出约 480 亿美元。感谢所有相信、坚持并拥有长远眼光的朋友。”Saylor 发文称。
STRC 跌破 100 美元面值背后的原因
STRC，全称为可变利率 A 系永续优先股，设计初衷就是围绕 100 美元面值进行交易。Strategy 公司每月动态调整分红利率，以稳定该价格区间。近期，该公司已多次上调分红，目前年化利率已提升至 11.5%。
值得注意的是，Strategy 在相关公开文件中明确表示，STRC 并未以其所持有的比特币作为抵押品，仅拥有对公司剩余资产的优先索取权。这意味着，该产品本质上属于信用类工具，而非比特币价格的间接映射。
然而，相关股票却未能体现设定目标。近期 STRC 已跌至 80 美元高位区间，跌破 100 美元面值支撑，成为本轮下跌走势的焦点。
当前，比特币价格徘徊在 63,700 美元附近，加上杠杆去化以及新发行暂停，令 STRC 价格承压。MicroStrategy 只能在持平或溢价的情况下增发新 STRC，因此持续的折价行情直接影响其比特币购入能力。
信心遭遇真正考验
尽管如此，部分支持者依旧保持乐观。MN Capital 创始人 Michaël van de Poppe 认为，除非比特币大跌至 1 万美元，否则 STRC 这一波下探难以突破底部，他预计未来一周有望回归面值区间。
也有观点认为，问题更在于市场传递的信息，而非产品本身存在结构性缺陷。
加密分析师 James Van Straten 指出，市场恐慌事实上是误判了 STRC 的产品属性。数据显示，普通投资者持有超过 80% STRC 股票，这一持仓结构或许加剧了市场波动。
“$STRC 不是稳定币，因此不会出现‘脱锚’……问题在于 [Saylor] 的表述。你不能期望在大部分持有者为散户、标的资产年化波动率达到 40-50 的情况下，只有‘一分钱’的波动。”该分析师在 社交平台发文表示。
市场对于抛售的担忧并非首次出现。早在 2022 年，Strategy 首次进行比特币减持，当时售出 704 枚 $BTC，以获得税收优惠，随后在数天内又回补买入。
今年，该公司再次抛售 32 枚 $BTC，以用于支付分红。与此同时，经济学家 Peter Schiff 批评该结构如同“纸牌屋”，因 STRC、MSTR 及比特币价格齐齐下跌。
当前时点也加剧了市场考验。公司股东已批准自 6 月底起，将 STRC 分红调整为半月发放。
