Michael Saylor 于 7 月 7 日（周二）重点介绍了 Strategy 的比特币（$BTC）盈亏平衡年化回报率（ARR）。他指出，若比特币年均增长仅需 3.3%，即足以通过资本利得为公司无期限支付优先股分红。
这一指标将年度优先股分红责任——目前约为 17.6 亿美元（据公司数据）——除以公司持有的比特币储备总价值。Saylor 表示，这是市场对 Strategy（原 MicroStrategy）最常被误解的数据之一。
BTC 盈亏平衡 ARR 对 MicroStrategy 的意义
Strategy 报告称，目前持有 84.3775 万枚 $BTC，按比特币当前约 63,603 美元的价格计算，总市值约 538 亿美元，且公司持仓持续增加。Strategy 在 5 月财报中披露，彼时持有 81.8334 万枚 $BTC，这意味着公司近期通过大宗购入又增加了 2.5 万枚以上。
Strategy 创始人兼执行董事长 Saylor 本周二在 X（原 Twitter）发文进行了解读。
“外界经常误解 $MSTR 其中一项数据，就是 BTC 盈亏平衡 ARR。只要 $BTC 长期年化涨幅超过 3.3%，比特币资本利得便可无限期支付 $STRC 分红。”
Strategy 发布的一张配套图表则直观展示了这种平衡关系。假如比特币不再增长，公司现有的 $BTC 储备，加上 25.5 亿美元现金缓冲，足以覆盖约 31 年的分红支付（数据引自其官网仪表板）。而单靠现金缓冲，仅能维持约 17 个月。
据公司一季报披露，Strategy 已连续 23 次发放优先股分红，累计超 6.93 亿美元，凸显其现金流及支付能力。
外界质疑比特币分红模型合理性
不过，该模型基于“义务不再复利增长”这一假设，实际情况却并非如此。2026 年第一季度，优先股分红已攀升至 2.295 亿美元，而一年前尚为 1,060 万美元。当前未偿还优先股规模已突破 135 亿美元。
市场持怀疑态度的投资者同样对融资端表达了担忧。摩根大通近日警告称，Strategy 的比特币出售策略可能会带来高达 12.5 亿美元的抛压。链上数据显示，7 月 1 日，Strategy 曾新出售约 491 枚 $BTC，随后被证实实际出售规模为该数字的 7 倍（实际远超初步传闻）。
与此同时，STRC 在 5 月支付了年化 11.5% 的利率，但其当前交易价格仍低于$100 面值目标价。尽管盈亏平衡门槛已经降低，但优先持有者依然将风险纳入定价考量。
究竟 3.3% 的门槛是否“低得容易达成”，还要看 $BTC 能否重新站上长期趋势线。自去年 10 月高点以来，比特币价格已下跌近 49%。
后续支付情况将揭示，偿付压力究竟更多来自 $BTC 抛售，还是源自资本利得。
