SpaceX 的 IPO 招股说明书罕见地剥夺了公众投资者罢免首席执行官的权利。与此同时，文件中也警示称，如果 CEO 离任，公司或将面临生死危机。
这种矛盾并非偶然，而是源于结构性设计。S-1 文件本质上要求市场为这位唯一创始人买单，同时还要求投资者接受一份仅基于预测触发的薪酬方案。
SpaceX IPO 设置了单点失效风险
马斯克目前持有约 42.5% 的 SpaceX 股权，却凭借 B 类超级投票股掌握了高达 83.8% 的投票权。S-1 文件明确规定，如果要将其从职务上移除，必须由 B 类投票股东做出决议，而这些投票权全部掌握在马斯克手中。
哈佛大学法学教授 Lucian Bebchuk 指出，这种安排“极为罕见”。通常情况下，董事会仍保留正式罢免权利，但 SpaceX 的结构将这一权力高度集中于马斯克个人，实际上等同于授予他否决一切的权利。
招股文件将马斯克的潜在缺席作为长达数页的重大风险因素进行了详细说明，特别提及他在特斯拉、xAI、X、Neuralink 以及 The Boring Company 等多家公司的多重职责。
SpaceX 并未建立明确的接班人体系，也没有设置可以随时接任的副手。
公司“封建权力”重回公开市场
SpaceX 选择注册于德克萨斯州，强制采用仲裁条款，并获得了“受控公司”豁免权。此外，对股东提案还设定了 3% 或 100 万美元的门槛。该文件坦言，公众股东的话语权将被极大限制甚至完全剥夺。
美国加州公教人员退休基金（CalPERS）、纽约州主计长以及纽约市主计长已联名向 SpaceX 发出 公开信，对这一结构表示强烈关切。
他们认为，马斯克为核心的公司治理结构，已偏离了公认的上市公司标准。
SpaceX 则回应称，这一结构能屏蔽短期投资者压力，更好地守护公司的长期目标。
但这一辩解回避了实际罢免机制的问题。与 SpaceX 相比，Meta 及 Alphabet 创始人的股权锁定结构显得温和得多。
“7.5 万亿美元火星里程碑”并非估值参考
该主要薪酬方案承诺，马斯克最高可获得 2 亿股 B 类股份。不过，需满足两个前提条件才可兑现：一是 SpaceX 市值达到 7.5 万亿美元，二是人类在火星建立起常驻的千万级居民殖民地。
7.5 万亿美元门槛，已超越苹果、微软与沙特阿美市值的总和。至于“火星殖民地”这一目标，全球尚无可借鉴的先例、可比的基础设施，甚至不存在任何宇宙相关的监管框架。
无论市值还是火星目标，都无法纳入现有的估值体系。
除了上述方案，SpaceX 还制定了第二轮激励：围绕打造拥有 100 太瓦算力的轨道数据中心，以最多 6 040 万股为奖励。类似 xAI 在地球上的 AI 竞赛，SpaceX 招股书（S-1 文件）中亦坦言，这样的项目未必具有商业可行性。
这是高度集中的单一决策权与高度投机式薪酬设计“合体”后的代价——投资者被要求为一家他们无法影响决策、且业绩目标无法被任何模型定价的企业买单。
而唯一可能令整个任务失败的——也正是唯一有定义权的人。
