Sygnum 银行首席投资官 Fabian Dori 表示，单纯关注每日比特币 ETF 资金流动，忽视了背后的结构性变革。
这位瑞士数字资产银行的投资主管指出，当前真正值得关注的，不是某一天资金的进进出出，而是养老金、捐赠基金、主权财富基金、保险公司等机构，已将 $BTC 作为常规资产配置的一部分。
华尔街加码比特币基础设施
Dori 从三项最新进展中找到了证明。首先，摩根大通研究团队预测，到 2026 年，机构层面的比特币 ETF 流入金额，在保守情形下将达到 150 亿美元，更乐观情形下可达 400 亿美元。
而这一预测是在 2025 年，比特币现货 ETF 产品组合已吸纳 566 亿美元资产的基础上作出的。
其次，摩根大通已开始发行与贝莱德（BlackRock）旗下 iShares 比特币信托 ETF（IBIT）挂钩的结构性票据。Dori 认为，这属于金融基础设施建设而非单一交易产品，是比特币“管道”的搭建，象征着永久性纳入主流体系。
第三，摩根士丹利投资管理部门推出了自有比特币现货 ETF（MSBT），首日成交额约 3,400 万美元，跻身近年来 ETF 新品发行首日交易量的前 1%。
再平衡操作掩盖真实信号
Dori 指出，许多看似 ETF 流出的资金，实际上是资产组合的再平衡结果。例如，当 $BTC 上涨后，原本 2% 的配置占比可能升至 4%，为保持投资纪律，机构会适时减持。
这些减仓动作会被日常数据平台记录为“资金流出”，但本质上只是正常的资产配置管理。
他以 IBIT 在 2025 年 12 月创下的单月 27 亿美元资金净流出为例。仅仅四个月后，尽管 $BTC 年内回撤近 30%，同一基金又重新获得 15 亿美元的净流入。
价格下跌，但资金依旧持续流入。
“比特币现货 ETF 的出现，并非创造了新的需求，而是消除了机构配置比特币的‘借口’。”Sygnum 银行首席投资官 Fabian Dori 如是表示。
多家机构观点一致
Sygnum 的这一观点并非个案。Fidelity Digital Assets 曾在 3 月发布研究报告，指出行业关注点已从“是否应持有比特币（$BTC）”转向“如何证明不持有比特币的合理性”。
摩根士丹利（Morgan Stanley）投资管理部门也于 4 月 8 日发表分析文章，建议投资组合中适度配置加密资产，并定期进行再平衡调整。
同一天，21Shares 发布报告，主张在投资组合中分配 3% 的比特币（$BTC）仓位，通过系统性再平衡策略捕捉其所谓的“波动性 Alpha”。
Dori 表示，到了本十年末，再问专业配置者是否持有比特币（$BTC），就像询问他们是否持有债券一样不合时宜。
在他看来，届时更值得探讨的问题将是：持有多少，为什么持有。
