随着 10 年期美国国债收益率突破 5%，利息支出超过 1 万亿美元，外界对美国债务螺旋的担忧日益升温。然而，在通胀调整前，美国经济年化增速达到 8.5%，大幅跑赢了当前债务 3.4% 的平均利率。
美国经济分析局（BEA）数据显示，8.5% 为今年第二季度的年化增速。不过，目前美国国债 3.4% 的平均利率部分归因于以往发行的低息老债券。TD 证券指出，随着老债券逐步到期，举债成本将不断抬升并逐步传导。
为何 5% 的收益率尚未引爆美国债务螺旋？
上周四，美国国债收益率触及24 年新高。但美国并不会一次性为全部国债再融资。TD 证券给出的加权平均到期期限约为 5.9 年，即美国债务偿还期较为分散。
除短期国库券外，其余国债的平均票面利率为 3.1%。
TD 证券预计，2026 财年美国利息支出将达到约 1.1 万亿美元。若收益率维持现有高位，2027 年利息支出或将升至 1.4 万亿美元，2029 年更将高达 1.6 万亿美元。
此外，美国国会预算办公室（CBO）预测，2026 财年美国公共债务将占国内生产总值（GDP）的约 101%。
“财政末日并未立即降临。”
—— TD 证券策略师 Gennadiy Goldberg 与 Molly Brooks，在一份被 CNBC 引用的报告中表示
哪些因素会改变美国债务“账面游戏”？
TD 证券认为，本轮收益率大幅上行，部分是受美国经济走强、美联储加息预期及油价上涨等因素推动。同样，BMO 资本市场美国利率策略主管 Ian Lyngen 也认为，经济表现与预期增长强劲是核心原因。
L&G 资产管理全球债券策略主管 Matthew Reese 警示称，若名义经济增速回落，财政压力或将加剧。不过他也指出，日本在高债务、低增长背景下依然避免了债务危机，值得美国借鉴。
根据 BMO 的调研，42% 的受访者认为房市是高实际利率下最有可能首先受冲击的领域，远高于股票的 26%。相比之下，仅有 1% 的受访者选择了劳动力市场。
与此同时，香港恒生指数周五一度下跌 3%，由于联系汇率机制，香港被动承接了美国收益率上涨的影响。
市场缓冲主要取决于经济增长。Lyngen 表示，能够长期抑制收益率的，只有明确的证据显示经济或风险资产出现下滑。
